深耕CKM领域，创新驱动增长

业绩简评

2026年上半年公司实现营收24.79亿元，同比增长16.34%；归母净利润3.87亿元，同比增长6.03%；扣非归母净利润4.01亿元，同比增长15.64%。其中，2026年第二季度单季度营收12.51亿元，同比增长17.02%，但归母净利润1.62亿元，同比下降1.78%。

经营分析

1. 创新药成为增长核心，产品结构继续升级

   • 2026年上半年创新药收入12.14亿元（+26.84%），占收入比重提升至48.97%，毛利率保持83.40%。主要得益于：①信立坦医保价格体系趋稳，销量同比增长；②复立坦终端准入加速，销售好于预期；③恩那罗收入较快增长及信超妥市场准入稳步推进。
   • 其他药物收入10.00亿元（+6.77%），主要得益于欣复泰收入快速增长，周制剂欣复泰Plus获批上市，有望进一步丰富骨质疏松产品组合。
   • 医疗器械收入2.03亿元（+11.56%）。

2. 销售渠道

   • 零售及电商业务持续高速增长，加大处方外流需求承接，探索慢病管理新模式，患者用药持续性及依从性提升。

3. 深耕CKM领域，管线进入密集兑现阶段

   • 在研管线稳步推进：SAL0140（口服小分子ASI）新增CKD和PA两项II期临床；SAL0132、SAL0120（高血压）的II期临床均完成入组。
   • SAL0137（口服小分子Lp(a)药物）研发进展迅速，显现BIC潜力。
   • SAL0139（口服小分子PCSK9抑制剂）目标给药剂量低于潜在竞品；SAL0120（CKD）的II期临床显示显著降低蛋白尿的潜力。
   • 公司布局化学药、生物药、小核酸、医疗器械等创新主线，有望深化CKM领域龙头地位。

盈利预测、估值与评级

• 预测2026-2028年公司营业收入分别为50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润分别为7.36/9.37/11.91亿元，同比+12.9%/+27.3%/+27.1%；对应EPS为0.66/0.84/1.07元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。