Q3加大研发投入，多领域创新驱动未来增长！"#$%

南芯科技（688484） 公司点评 Q3加大研发投入，多领域创新驱动未来增长 公司价格与沪深300走势比较 27% 5 -17 -39 -61 !"#$% 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-11-06 收盘价（元） 34.75 近12个月最高/最低（元） 48.29/22.10 总股本（百万股） 425 流通股本（百万股） 291 流通股比例（%） 68.41 总市值（亿元） 148 流通市值（亿元） 101 事件 公司在24年前三季度实现收入18.99亿元，同比增长57.49%；归母净利润2.72亿元，同比增长50.82%；毛利率40.86%，同比下降1.34pct。公司在24Q3实现收入6.49亿元，环比增长0.12%，同比增长19.00%；归母净利润0.67亿元，环比下降36.30%，同比下降16.27%；毛利率40.02%，环比略降0.08pct，同比下降3.12pct。 Q3维持稳健增长，研发费用加大致使利润承压 % 11/232/245/248/2411/24 % % % 在模拟芯片行业温和复苏背景下，公司Q3收入和毛利率环比维持稳定。在研发方面，公司Q3单季研发费用1.17亿元，环比增长25.54%，同比大幅增长52.99%，致使单季利润承压。 公司正积极从手机拓宽到多个下游，不断增加抗风险能力 公司自手机快充芯片起家，近年来不断加大研发投入，基于电源管理优势，将产品应用从手机单一下游，逐渐拓宽至新领域和新客户： 在移动设备领域，有线充电方面，公司推出10W-300W有线充电方案 和集成多功能芯片；无线充电产品已通过Qi2.0认证，应用于智能设备； 南芯科技沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 相关报告 1.南芯科技：24Q1收入持续增长，积极拓展汽车/工业领域2024-05-10 显示屏电源管理芯片逐步渗透智能手机和平板市场，并计划进入智能穿 戴和电脑领域；锂电管理芯片已量产。在汽车电子领域，公司产品已进入国内外知名汽车Tier1和OEM车厂。在智慧能源领域，公司POWERQUARK方案受客户认可，推动业务快速增长。通用类产品覆盖消费电子、工业等领域，正加紧进入高压工业电源和AI市场。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.18、4.87、6.18亿元，对应的EPS分别为0.75、1.14、1.45元，最新收盘价对应PE分别为46x、30x、24x，维持“增持”评级。 风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 1780 2432 3207 4047 收入同比（%） 36.9% 36.6% 31.9% 26.2% 归属母公司净利润 261 318 487 618 净利润同比（%） 6.2% 21.8% 52.9% 26.9% 毛利率（%） 42.3% 41.5% 41.2% 41.0% ROE（%） 7.1% 7.8% 10.7% 11.9% 每股收益（元） 0.64 0.75 1.14 1.45 P/E 62.27 46.43 30.37 23.94 P/B 4.56 3.62 3.24 2.85 EV/EBITDA 55.59 31.59 19.54 14.95 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4106 4437 5056 5757 营业收入 1780 2432 3207 4047 现金 2877 2884 2918 2999 营业成本 1027 1421 1886 2389 应收账款 207 203 267 337 营业税金及附加 7 10 13 16 其他应收款 435 540 802 1124 销售费用 78 97 128 162 预付账款 25 43 57 72 管理费用 154 209 225 283 存货 525 612 736 829 财务费用 -43 -58 -58 -58 其他流动资产 36 156 276 396 资产减值损失 -12 -20 -30 -50 非流动资产 356 737 968 1078 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 326 592 760 793 营业利润 263 318 487 618 无形资产 7 7 12 22 营业外收入 4 0 0 0 其他非流动资产 22 138 196 263 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 4462 5173 6023 6835 利润总额 266 318 487 618 流动负债 755 1088 1441 1625 所得税 5 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 净利润 261 318 487 618 应付账款 185 276 367 398 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 569 811 1074 1227 归属母公司净利润 261 318 487 618 非流动负债 8 4 14 24 EBITDA 252 377 608 789 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.64 0.75 1.14 1.45 其他非流动负债 8 4 14 24 负债合计 763 1092 1455 1649 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 424 425 425 425 成长能力 资本公积 2783 2897 2897 2897 营业收入 36.9% 36.6% 31.9% 26.2% 留存收益 493 759 1246 1864 营业利润 10.2% 21.2% 52.9% 26.9% 归属母公司股东权 3699 4082 4568 5186 归属于母公司净利润 6.2% 21.8% 52.9% 26.9% 负债和股东权益 4462 5173 6023 6835 获利能力毛利率（%） 42.3% 41.5% 41.2% 41.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 14.7% 13.1% 15.2% 15.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.1% 7.8% 10.7% 11.9% 经营活动现金流 208 545 535 511 ROIC（%） 5.8% 6.4% 9.4% 10.8% 净利润 261 318 487 618 偿债能力 折旧摊销 33 116 179 230 资产负债率（%） 17.1% 21.1% 24.2% 24.1% 财务费用 0 0 0 1 净负债比率（%） 20.6% 26.7% 31.8% 31.8% 投资损失 0 0 0 0 流动比率 5.44 4.08 3.51 3.54 营运资金变动 -100 91 -161 -387 速动比率 4.66 3.43 2.91 2.93 其他经营现金流 376 248 678 1055 营运能力 投资活动现金流 -158 -596 -510 -440 总资产周转率 0.53 0.50 0.57 0.63 资本支出 -305 -400 -370 -290 应收账款周转率 11.55 11.87 13.65 13.39 长期投资 147 -100 -100 -100 应付账款周转率 7.65 6.16 5.86 6.25 其他投资现金流 1 -96 -40 -50 每股指标（元） 筹资活动现金流 2238 66 10 9 每股收益 0.64 0.75 1.14 1.45 短期借款 -301 0 0 0 每股经营现金流（摊薄） 0.49 1.28 1.26 1.20 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 8.73 9.59 10.74 12.19 普通股增加 64 2 0 0 估值比率 资本公积增加 2383 114 0 0 P/E 62.27 46.43 30.37 23.94 其他筹资现金流 93 -50 10 9 P/B 4.56 3.62 3.24 2.85 现金净增加额 2293 7 35 80 EV/EBITDA 55.59 31.59 19.54 14.95 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管， 博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验。 擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC，FPGA、GPU等Al芯片相关领域。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场