恒逸石化20260826 导读

核心观点与关键数据

短期盈利改善：
恒逸石化2026年一季度将出现盈利拐点，主要归因于炼油和化工业务品价差改善，以及产扩带来的业绩显著提升。2026年至2028年，公司净利润预计分别为73.08亿、78.60亿和79.94亿元，EPS分别为1.912、2.06和2.09元。

中期项目规划：
中期聚焦于青州己内酰胺和聚酰胺一体化项目、文莱二期及吐番美之乙醇项目，预计2028年前投产，新增利增长点。文莱项目因海外区位优势，成品油不受国内价格管制，价差上幅度高于国内，且原料和销售区域靠近东南亚，供应链稳定性突出。

长期竞争力提升：
长期竞争力将转向原料多元化、产业一体化和技术色化，通过构建绿色低碳产业链提升盈利能力。公司计划通过科技创新降低成本，提高效率，并推动高端功能纤维的发展。

财务预测：
2026年至2028年，公司营业收入预计分别为1521亿、1651亿和1874亿元，销售毛利率预计维持在14%左右（化工品8%-9%，低温品4%-2%）。2026年EPS预计1.912元，目标价19.10元，给予“增持”评级。

风险因素：
主要风险包括下游需求恢复慢、原材料价格波动、新增项目执行风险等。

研究结论

恒逸石化通过短期盈利改善、中期项目布局和长期竞争力提升，有望实现盈利拐点和企业价值持续增长。公司凭借文莱项目的区位优势和产业一体化战略，在东南亚市场具备显著竞争优势。未来需关注下游需求恢复、原材料价格波动及项目执行风险，但整体对恒逸石化的发展持乐观态度。