赤子城业绩后首日收涨13 收入端高增势能有望延

2026年上半年业绩表现超预期，收入增长37%略超指引上限，预计2026全年收入将达到6.07亿美元。毛利率提升至57.8%，主要得益于AI赋能运营效率提升，未来仍有提升空间。经调整EBITDA和归母净利润分别增长23.6%和18.7%。非经损益主要来自AIippy分拆出表权益重估及股权激励。

市场担忧流量成本上升，但销售费用率在Q1见顶回落，AI赋能下获客成本和销售费用率预计逐季下降。2026年上半年销售费用率37.7%，同比增加6.2pct，反映公司对高增长产品的战略性投放，AI投放闭环（智能创意"魔方"+智能投放"妙妙"）效果显著，SUGO部分市场CPI下降超25%。

市场担忧单一市场依赖，但旗舰产品SUGO中东/非中东区域结构五五分，SUGO（收入+60%）市场适应性极强、复制性强，上半年在拉美部分国家翻倍增长，TopTop（收入+30%）主要定位高ARPU市场，数据表现不错。

短剧业务培养中，AI短剧占比50%以上。短剧平台Playlet保持北美市场优势，逐渐形成欧洲+东亚+拉美+东南亚四极引擎，AI赋能内容上线效率提升60%，AI短剧容量占比已超50%，用户消费深度与平台黏性持续增强。

AI游戏平台AIippy分拆融资：投后估值约2.5亿美元，上市公司仍持有约三分之一股权并会持续提供支持。AIippy发展稳健快速，全球下载量已超400万，7月DAU较年初增长约6倍。累计回购已超1.5亿港币，后续仍将持续。

风险提示：市场竞争加剧、监管与合规风险、新业务发展不及预期、流量成本上升、外汇波动等。