长江电新 国电南瑞2026年中报分析能源低碳

业绩表现：公司2026年上半年营收277.67亿元（同比+14.5%），归母净利润30.73亿元（同比+4.1%），扣非净利润29.25亿元（同比+4.3%）。单季度来看，26Q2营收182.03亿元（同比+18.6%），归母净利润23.52亿元（同比+3.5%）。

收入结构：

• 板块：能源低碳收入96.14亿元（同比+46.98%），储能、风光、水电等全系列布局网外市场，增速最快；电网智能133.06亿元（同比+8.85%），基本盘稳健；数能融合36.96亿元（同比-5.24%）；工业互联9.54亿元（同比-23.38%）。
• 地区：海外收入58.94亿元（同比+196.61%），占比升至21.2%。
• 行业：电网138.83亿元（同比+6.42%）、其他行业138.16亿元（同比+23.73%），网外业务快速放量。

毛利率：

• 2026H1综合毛利率25.34%（同比-1.11pct），Q2单季25.47%（同比-2.28pct）。
• 分板块：电网智能29.90%（-0.44pct）、能源低碳18.64%（-2.95pct）、数能融合25.55%（+2.15pct）、工业互联24.42%（+4.42pct）。
• 分地区：国内毛利率28.75%（+1.71pct）、海外12.68%（-7.15pct），主要因储能业务占比提升。

费用端：

• 2026H1四项费用率12.39%（同比-0.03pct），费用端总体平稳。
• 其中销售费用率3.78%（同比-0.34pct）、管理费用率2.31%（-0.29pct）、研发费用率5.97%（-0.27pct）、财务费用率0.33%（+0.87pct）。
• 销售、管理费用占收入比同比下降0.64pct，精益管理成效显现。

订单：公司上半年新签合同456.33亿元（同比+28.79%），订单储备充沛。

增长逻辑与估值：

• 公司网内、网外、海外三轮驱动，后续增长确定性较高。
• 预计2026年归母净利润约90亿元，对应PE约21倍。
• 继续重点推荐。