申万宏源纺服 百隆东方6013392026年中报业绩预增电话会

百隆东方2026年中报业绩预增，Q2及1-6月利润符合预期。四五月份出货量月均增长30%，6月份胚纱订单排期至明年年初，现货库存已清空。6月份色纺纱接单量同比增长30%，出货量增长14%，占比提升至46%。5月份越南工厂毛利率达18.92%，国内工厂二季度实现盈利。

下半年预计出货量增幅不及上半年，但销售价格将持续改善。胚纱产能已满，接单价格锁定，毛利率和销售均价将进一步提升。成本端预计三季度降幅约1个百分点，主要受去年下半年去库影响。

订单增量主要来自品牌客户，优衣库、Tommy Hilfiger等核心客户订单增长两位数。深州订单占比和集中度稳定。公司原材料储备充足，美棉价格预计在75-80美元震荡，期货收益对利润影响有限。

公司持续采购美棉和澳棉，原材料库存可维持一年左右生产用量。产成品库存下降，胚纱交期长，色纺纱接单量同比增长30%，库存下降60%。4万锭色纺纱产线预计今年下半年投产一半，明年2月全面投产。

行业竞争格局方面，品牌客户对溯源要求加强，公司美棉采购渠道和客户信任度优势明显。印度棉纺企业受进口配额和关税限制，产品质量和服务与公司存在差距。美国购买美国棉花法案尚未明确，但美国品牌仍坚持使用美棉。

中期分红比例参考去年，全年分红比例可能控制，预留日常现金流和资本性支出。深州胚纱占公司总销量约30%，色纺纱占比约20-30%。