妙可蓝多2026H1及Q2业绩表现强劲,营收和净利润均实现同比增长。公司奶酪主业维持高增长态势,收入占比进一步提升;直营及供应链贸易渠道高增,反映零食量贩、会员店等新兴渠道及B端大客户放量。"TOB、TOC双轮驱动"战略深度落地,C端和B端收入均超20%增长。Q2单季盈利能力改善,管理费用率优化对冲销售投放增加,高毛利奶酪占比提升及规模效应释放共同驱动利润弹性释放。公司首次启动大额分红,标志着从成长投入型阶段向"成长+回报"双属性切换。奶酪赛道高成长,国产替代窗口期持续,公司战略逐步落地,业绩改善趋势有望延续。预计2026-2028年归母净利润分别为3.42/4.62/6.05亿元,同比增长189%/35%/31%;EPS分别为0.67/0.91/1.19元/股;对应PE估值分别为29.5/21.8/16.7X,维持"买入"评级。风险提示包括食品安全、行业竞争及消费修复不及预期等。