智立方Q2业绩超预期受益光模块景气度高增

核心经营数据亮眼：单Q2公司营业收入2.44亿元，同比上升56.0%；归母净利润3194万元，同比上升77.6%；扣非归母净利润2875万元，同比上升113.7%，充分受益于光通信行业景气度提升。

业务结构持续优化：上游扩产节奏逐步变为订单交付，景气度逐步兑现。上半年半导体业务收入占比提升至39.4%，收入同比大增187.6%。截至期末合同负债1.24亿元，较年初增长77.9%；原材料存货4419万元，较年初增长80.8%，景气度持续可期。

客户资源优质稀缺：公司排巴/拆巴设备覆盖国内大部分光芯片厂商，为国内龙头企业，客户包括华为海思、源杰科技、长光华芯等，卡位稀缺且独特。

光通信设备业务弹性可观：

1. 光芯片设备：据产业链反馈，每1亿颗光芯片对应6KW的光芯片设备，假设远期达到20亿颗光芯片规模，对应设备增量为12亿收入，公司将占据大头。该业务毛利率50-60%，净利率30%+，对应3.6-4亿利润弹性，按50倍估值对应200亿市值。
2. 光模块自动化产线+PIC分选设备：业务进展迅速，PIC设备持续接触XYS客户。光模块自动化产线预计有200亿市场空间，假设公司市占率10%，净利率20%，对应4亿利润，按30倍估值对应120亿市值。以上光通信业务合计至少可看300亿市值。

业绩增长逻辑：短期看订单和交付，中期看光芯片资本开支带动设备放量，业绩弹性有望在下半年进一步体现，公司核心逻辑已由传统自动化向高速光通信设备平台型公司切换。