2026半年报点评：Q2盈利提速，门店扩张重启

2026年半年报显示，公司实现营收139.91亿元（+3.46%），归母净利润9.27亿元（+16.10%），扣非归母净利润9.31亿元（+18.05%）。Q2营收70.18亿元（+6.87%），归母净利润4.16亿元（+22.99%），扣非归母净利润4.21亿元（+26.05%），整体业绩超预期。利润率持续改善，销售毛利率35.60%（+0.74pp），销售净利率7.16%（+0.82pp），归母净利率6.62%（+0.72pp）。

医药生物行业持续受益于人口老龄化、健康意识提升及政策支持。行业集中度提高，创新药械需求增长，数字化医疗加速渗透。企业通过供应链整合、提升采购议价能力、发展自有品牌及数字化优化促销体系，毛利率提升显著。加盟业务快速增长，零售与非药毛利率均持续改善，反映行业向精细化运营转型。

报告重点分析了公司盈利能力提升、加盟业务增长及门店扩张重启。盈利能力方面，毛利率提升与费用率下降形成共振，销售、财务、研发费用率均下降，降本增效成果显著。加盟业务方面，零售毛利率提升0.86pp，加盟及分销收入增长11.53%，毛利率提升0.79pp。门店扩张方面，净增门店968家，其中新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭门店147家，门店扩张重回正轨。

当前医药生物市场呈现结构性分化，头部企业凭借研发实力和品牌优势持续扩张，行业集中度提升。市场竞争激烈，企业通过数字化转型提升运营效率，供应链整合优化成本结构。加盟模式成为重要增长点，但需关注加盟店发展质量。整体市场在政策与需求双重驱动下保持增长，但需警惕行业竞争加剧带来的挑战。

研报提示的主要风险包括市场竞争加剧，可能导致价格压力和利润率下滑；门店扩张或不及预期，受宏观经济环境和消费者行为变化影响；加盟店发展或不及预期，需关注加盟店运营管理和品牌控制能力。此外，行业政策变化也可能对公司经营产生影响。