开源通信深度拆解六：液冷泵核心逻辑与投资线索

液冷泵是CDU的核心部件，占CDU价值量约三分之一，是CDU放量的前置指标。CDU放量后泵需求会提前提升。例如飞龙超预期中报显示，其SM平台（200W以下）+M平台（200W-2KW）液冷泵订单超5万台，L平台（2KW以上大功率）订单近万台，客户含森林环境、AVC、保德曙光数创、台达、施耐德、字节跳动、阿里等。

液冷泵按系统内位置分为一次侧泵（室外冷却塔配套）、二次侧泵（CDU内部，离芯片近，要求高可靠性密闭性）和末端微循环泵（冷板/机柜内微型泵，用于局部精准控温）。按工作原理分为离心泵（流量大、结构成熟）、容积式泵（如隔膜泵，用于辅助场景）和轴流泵（用于超大流量冷却水循环，AI数据中心非主流）。按智能化程度分为机械泵（无电控、不能调速，AI场景能效差）和电子泵（无刷电机+电控，可智能调速，细分磁力泵、屏蔽泵，零泄漏）。按密封方式分为机械密封泵（动密封，易泄漏）和无密封泵（磁力泵、屏蔽泵，静密封，零泄漏）。按供电电压分为低压泵（接380V/48V以下母线，当前主流）和高压直流泵（接入800V母线，适配AI机柜功率跃升，无中间转换，效率更高）。

液冷泵市场空间广阔，谷歌端推演显示今年市场空间达数十亿，明年随谷歌TPU配套芯片数量翻倍，泵空间也将翻倍。若芯片数量达数千万颗，仅谷歌一家泵空间将超200亿，未计入英伟达等海外CSP需求。液冷泵行业当前处于业绩兑现期，市场注重龙头业绩，而非龙头估值锚点更需考验挖掘能力。推荐关注液冷泵环节，相关公司竞争格局好、利润率高，代表为飞龙、大元，预计2026年三季度、四季度将有确定性业绩兑现，看好液冷渗透率提升趋势。

液冷泵是AI数据中心建设的关键部件，市场渗透率持续提升。液冷泵按供电电压分为低压泵（接380V/48V以下母线，当前主流）和高压直流泵（接入800V母线，适配AI机柜功率跃升，无中间转换，效率更高）。目前市场主要参与者竞争格局较好，头部企业如飞龙、大元等已获得较多订单，如飞龙超预期中报显示其SM平台（200W以下）+M平台（200W-2KW）液冷泵订单超5万台，L平台（2KW以上大功率）订单近万台，客户含森林环境、AVC、保德曙光数创、台达、施耐德、字节跳动、阿里等。

液冷行业竞争或加剧，非龙头公司业绩兑现不确定性较高。AI机柜功率提升不及预期可能影响高压直流泵需求。此外，液冷泵技术迭代较快，如智能化程度从机械泵向电子泵升级，密封方式从机械密封泵向无密封泵升级，企业需持续保持技术领先。同时，液冷泵作为新兴领域，供应链成熟度仍需时间，可能存在原材料价格波动等风险。