开源通信深度拆解MPO与FCU投资逻辑

一、AI总结内容 一、核心要点

1. MPO连接器核心逻辑：光模块800G、1.6T需求带来直接增长，光模块与MPO配比或达1:3至1:4，另有CPU交换机、NPON等场景增量，明年后年用量将大幅增加；属于后置产业化环节，当前爆发时点已至，参考天孚通信Q2业绩、长信博创关联交易印证需求。
2. MPO价升逻辑：小型化方向如MMC、SNMT，尺寸仅为传统MPO的1/3，单价高30%-50%；光模块速率升级需增加通道数，MPO插芯数量与密度提升，带动价值量上行。
3. MPO竞争格局：国内以杰普特、智尚科技、长信博创、泰晨光、汇聚科技、亨通光电、天孚通信等为代表，呈百家争鸣状态；上游MT插芯核心份额被国外US Conec、住友电工垄断，国内福克新玛等产品处于滞后阶段。
4. FCU核心逻辑：为连接类器件，原用于光芯片与端口传输，现拓展至CPU交换机、NPU场景，如DFU、MPC型FCU达36/72芯，单价超传统产品数倍；国内以天孚通信独大，智尚科技、聚光科技等均有布局。 二、投资线索
5. MPO赛道标的：杰普特、智尚科技、长信博创等布局较早的生产厂商；2. FCU赛道标的：天孚通信、智尚科技、聚光科技等，关注36/72芯高价值产品放量。 三、风险与关注
6. MPO、FCU产业化进度不及预期；2. 上游核心元器件如MT插芯的供应风险；3. 产品小型化路线MMC、SNMT的兼容性分歧风险。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源通信影响力通信深度拆解16讲五深度拆解mpn,cu。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次会议仅面向开源证券的专业投资机构，客户或受邀客户仅供在新媒体背景下研究。观点的及时交流第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，并不构成对任何人的投资。 建议未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切。谢法律权利，感谢您的理解和支持。谢谢各位投资者大家早上好，我是开源证券通信团队的分析师杨新东，今天也想借此机会和各位投资者去简单拆解一下光器件板块的mpu和fau。首先我们来看一下最近最火热的mpu连接器啊，这个东西呢其实就是一个多性连接器。 它主要的作用就是去把数据传输出去，一般来讲啊m.P.O连接器。它主要分为三个比较重要的应用场景，第一个是它用在光模块外侧，比如现在我们有一个交换机或者有一个服务器。在服务器外边，我们需要插光模块嘛，需要用到光模块去进行电转光光转变的。这样的一个效应转换，但是转换出来的信号是要传输出去的，所以我们要在光模块外边去插一个mpu连接器，通过这样的方式传输到光纤里边，再传输到另一个mpu连接器，从而传输到另一个光模块或者服务器交换机上面，这是mp,u整体的一个最重要的功能。 如果我们把光模块的这个应用场景拆开来看啊，800g光模块今年差不多是4500万只嘛，明年是8000万只1.6t光模块，今年是2000万只，明年是8000万只。如果按这样的一个数据去进行一一对应，那么今年就会有6500万只光模块。明年就会有1.6亿个光模块，那它整体的数量等级呢？就有乘3这样的一个数量等级的飞跃的。 我们又按照光模块和mpo连接器是一比一这样的一个配比关系进行计算的话，就可以看到mpom,po，至少从光模块这个视角来看，它的量身逻辑也是乘3倍这样的一个增长。除此以外，其实我们往往还忽视了我们在布线的时候。像北美的数据中心，外边都有这种比较密集的布线盒子，这就导致了说mq连接器，它的一个和光五块的配比往往可能都不是一比一，可能会更高，可能达到一比三一比四这样的一个地步，它整体的斜率呢，也会比光五块的一个增量会更加高一些。 基于这样的一个判断逻辑啊其实mpo，它的整体的使用量水平一定会在明年或者后年大幅度的增加，这是我们所所说的这个第1个比较重要的应用场景。第二个比较重要的应用场景呢是cpu交换机cpu交换机呢？明年差不多，预期是10万台左右嘛，我们可以知道啊c.Pu交换机外边是有144个这种呃端口的那每个端口，它假设都插mpo连接器的话，那相当于一这10万台cpu交换机就对应了1440万个mpo连接器那除此以外，这是前面板上面我们去计算的mpo连接器的一个数量从棕面板上面我们还我们还需要去用到mpu连接器，那这一部分会带来一个更多的增量。 第三部分呢是nponpu这部分，其实我们也知道啊，目前来说，它在scale up侧有可能会带来非常大的这样的一个商业化场景的落地的，它整体的这样的一个产品形态和cq交换机是是非常像的，所以它整体的用量呢。大概来说啊，也可以去等效的类比于cpu，所以这部分也会有一定的增量。如果我们把这三部分的增量加起来，我们可以发现mpu，它的一个使用数量是大幅增加的，至少是不输于光不快这样的1个速率提升的，那为什么我们在原来没有看到这么大体量的一个mpo跳线的采集和订单指引呢，主要还是在于说这个mpo器件，无论说连接器也好，还是说跳线也好，它都是一个比较后置位的产业化过程，我们需要把服务器交换机等等等等这些所有的设备。 布置整理的差不多之后，我们才会去引用布线厂商的这样的一些东西，就会导致它的一个生产节奏，比其他厂商而言是相对稍微滞后一点的。那么我们团队呢今年以来一直去向各位投资者去建设mpo赛道就是出于这样的一个原因，因为我们发现mpo，它这样的一个后置位爆发的时间点已经到来了，包括我们可以看到释迦光子它q2的利润是非常不错的，那它整体的这样的一个上半年的收入涨呢就是来自于mpo再包括我们可以看到长兴博创它签订了这样的呃，一些比较大的这样的一个关联方交易，也可以去间接印证整体mp.O连接器，市场会有一个非常明显，非常非常不错的这样的一个进展，这是整体mpo连接器，它我们推它的一个最重要的原因就是它整体的数量，上面的使用量会有大幅度的增长，我们再来看价格啊现在来看mp.O连接器，除了说它的使用量增大以外啊，它整体还存在1个通胀逻辑，这也就带来了非常大的一个与传统m p oin的这样的一个变化，它主要的这种通胀逻辑呢来源于两方面，第一方面呢是它在慢慢的往小型化去缩。 比如说，现在我们说的msc还有snmt，这些都是属于小型化的mpu连接器。比如说，我们以mmc为例啊，它整体的尺寸呢，只有mpu的1/3。这就导致了在相同的机柜空间之内啊，我们用原来一个mpo连接器的空间，可以现在插到三个mmc。在这样一个情况下，它布线的密度更密，其实是利好于数据中心的这样的一个小型化和集群化建设的趋势的mmc目前来说是us抗这边提出的方案samt呢，是c这边提出的方案，那两者呢？ 其实是并不兼容的。基于这样的一个逻辑研判啊，其实我们看到mpo向着mmcgsnmt这样的一些小型化mpo进发的时候也是它价质量生长的时候，一般来说m m c这样的一些小型连接器比mpo要贵，30%到50%，这也就带来了它比较明确的价格提升。如果我们再从另一个方面来看，因为现在我们知道啊整体光模块，它的单通道速率是比较难去上升的，所以我们如果以后想要去增大通道n嗯，增增大这样的一个传输速率就必须要增大。 整体的通道数需要增加通道数的数量，从而去达到更大的这样的1个传输的带宽。基于这样的一个情况下，我们可以发现mpo连接器，它的。这种插芯的布置的密度以及它插芯的布置的数量呢，都会大幅的增加。也就导致了mpo之后会有一个价值量上升的这样的一个逻辑。 如果我们再将整体mpo连接器去细拆来看，我们可以看到它无无论说从量身而言也好，还是说从价涨而言也好，它都是具有非常不错的。现在产业投资的一个性价比的，如果我们再考虑到它现在确实处于业绩爆发的一个关键的节点，其实这个板块呢是有非常不错的。投资机遇的说了这么多，其实我们接下来也可以去拆解一下整体mpo连接器的竞争格局，那国内的这些公司呢主要还是以mpo跳线代工为主，比如说我们团队呃，近期以来啊，一直去主推的杰普特，再包括智商科技长兴博创泰晨光汇聚亨灯光，甚至还有包括这个施压光子等等这些公司，他们都是非常优质的mpo连接器跳线的这样的一些生产厂商啊。 整体而言啊，其实mp.O连接器，它的一个竞争格局呢，也是呈现所谓的春秋争霸百家争鸣这样的一个。情况的演绎接下来呢，我们可以简单去拆解一下mp.O连接器上下产业链的这样的一个呃，简单的拆解啊，我们可以先看一下它的上游它上游呢，一般来说包括mt插星散件和结构件，弹簧等等等等这些东西嘛。其中最重要的呢是m.T插星m.T插星一般来说，啊占整体这个mp.O连接器投的这个驾驶量呢，是70%到80%。 这个叉星呢，它的价值量比较高，所以一般来说是用国外的两家us抗和cel。这两家为主国内呢，像福克喜马，它也能去做mt叉星在国外的这个数据中心领域啊，其实暂时来讲还是以us抗和thanko这两家为主要的代表，国内它去嵌入的这样的一个整体的份额。和节奏呢，都是相对比较滞后的。接下来呢我想简单再为各位投资者去介绍第二个细分板块，也就是fufu呢。其实和mpu很像啊，它就是一个连接用的这样的一个器件，它所用的场景呢，也是大概分为两种第一种呢，还是用在传统的光五块场景？比如说我们有个光五块啊，那光芯片到外部端口之间的这样一段传输距离就是需要用到fu这样的一个光器，节能传统的fu呢也是跟着像800g1.6t这样的一些光模块的速率去进行走的，比如说它一般来说是以四通道和八通道的这样的一些fu为主。 现在来说，fu也有一个通畅逻辑，就是在于它本身的场景出现了切换，它原来又在光五块，现在可能更多的会用在c.P.U交换机甚至npu里边。比如说，我们耳熟能详的d.Fu，或者说mp.C这个f.U，它相比于传统的四通道八通道的这种传统f.U啊，它会有更多的一个星数，它一般可能会达到36星或者72星。如果我们以36星为例。就相当于16收16发四宝片整体的价值量呢可能会达到100美元，它的单价相比原来是大幅提升的，这也是为什么我们认为fu，它的一个发展机遇也是非常不错的。 如果我们细拆fu来看啊，它一般来说可以分成三个部分，第一个呢是它底下的这个微型槽儿。主要用于支撑的作用，第二呢是在微型槽上面卡的，这种比较细小的光纤，但这个部分的价呃这个部分的价值量以及它本身的这样的1个加工难度呢，也是非常高的。最后呢，我们要在上面去盖1个盖板，大概分为这三个相关的一个细分拆解的上游。材料啊，我们在看它整体下游的这些相关公司啊，国内还是以天府通信一家独大为主，那像其他的包括安卓性啊，再包括杰福特呀等等等，这些公司它都在fcu有相应的这样的一些成长和发力智尚科技呢，它也是fcu的一个比较重要的标的它mpc0连接器呢，也会在未来有一定程度大放异彩的这样的一个可能性存在的最后呢。 还有一家公司是聚光科技，它主要是做微信槽的，那这个东西呢，其实也会随着fu整体市场的放量而去显著的放量以上呢，其实就是我这边对于mpu连接器还还有f,c,u整体的一个相关的拆解，如果需要更多的一些价值量的拆分以及市场规模的测算，甚至包括一些竞争格局的一些细节的数据，也欢迎联系我们开源证券通信团队。以上是我所想汇报的全部内容。感谢各位投资者参会。感谢大家参加本次会议，用ai进保，获得优质复盘资料，更多专业ai工具和投研内容，打开进门app领取会员体验吧祝您工作顺利再见本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见，并不构成对任何人的投资。建议。未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您您的理解和支持，谢谢。