国泰海通汽车：瑞立科密近况更新第三期

瑞立科密当前核心成长逻辑为商用车EBS强装、摩托车ABS强装及新兴领域布局。商用车方面，2026年起牵引车、挂车强装EBS将显著提升单车价值量；摩托车方面，2027年政策将推动125CC以上摩托车及4KW以上电摩强装ABS，市场空间巨大；新兴领域则布局无人矿卡、无人物流车等线控制动业务。公司预计维持营收25%以上复合增长、利润30%以上复合增长。

商用车EBS市场正经历快速扩张，2026年起牵引车、挂车强装EBS政策将使单车价值量从ABS的四五百元大幅提升至约2500元。预计2024-2028年商用车控制制动市场将从约30亿增长至约72亿，瑞立科密作为行业龙头将确定性受益。非强装车型EBS、EPB等渗透率也将持续提升，市场空间广阔。

瑞立科密在摩托车ABS领域受益于2027年7月起实施的强装政策，针对125CC以上摩托车及4KW以上电摩，对应八九百万台市场，合计空间巨大。相较于乘用车领域，国内头部ABS企业市占率提升难度更低，公司有望享行业扩容+份额提升双重红利。目前博士主导市场，但国内企业仍有较大提升空间。

瑞立科密市占率约40%，商用车EBS强装、摩托车ABS强装及新兴领域布局是其核心增长驱动力。公司预计营收和利润将维持25%以上和30%以上的复合增长。当前对应今年估值约17倍，性价比高。商用车控制制动市场预计2024-2028年从30亿增至72亿，摩托车ABS市场2027年下半年开始持续增长，公司有望提升市占率。

瑞立科密面临的主要风险包括下游商用车、摩托车等行业销量不及预期，以及原材料价格大幅上涨可能影响利润水平。此外，行业竞争加剧也可能对市占率提升带来挑战。公司需关注政策变化及原材料价格波动对其经营的影响。