中信建投化工 桐昆股份2026年中报点评Q2

2026年中报显示，桐昆股份2026H1营收527.09亿元，同比+19.36%，归母净利润42.22亿元，同比+285.03%；2026Q2营收293.47亿元，同比+18.63%/环比+25.62%，归母净利润23.24亿元，同比+378.32%/环比+22.48%，联营企业投资收益7.9亿元，同比+363.6%/环比-10.92%

2026Q2涤纶长丝及PTA行业反内卷持续推进，盈利显著改善。涤纶长丝及PTA价格同环比显著提升：POY/FDY/DTY/PTA均价同比分别+26.28%/+34.26%/+19.55%/+37.71%，环比分别+21.85%/+22.43%/+16.35%/+16.82%；销量总体下滑不多：POY/FDY/DTY/PTA销量同比分别-10.76%/-11.11%/-17.43%/+41.55%，环比分别+9.27%/-2.64%/-3.06%/-2.45%

桐昆股份拥有1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA、60万吨MEG、1550万吨涤纶长丝产能，是全球第一大涤纶长丝企业。报告重点分析了公司在PTA+涤纶长丝双重反内卷下的涨价弹性，以及持有20%浙石化股权带来的炼化板块利润增长趋势下的价值重估可能性

当前涤纶长丝及PTA市场处于反内卷发展阶段，价格显著提升，行业盈利改善。POY/FDY/DTY/PTA均价同比提升显著，销量虽有下滑但幅度不大，显示出供需关系逐步改善，市场处于积极变化阶段

报告未明确指出具体风险，但可关注公司业绩高度依赖大宗化工品价格波动，以及PTA和涤纶长丝行业竞争格局变化可能带来的影响。此外，公司限制性股票激励计划的解锁条件设定较高，需关注未来三年净利润增长能否达标