申万计算机 软通动力2026半年报业绩点评硬

软通动力2026半年报显示，AI相关业务收入达114.35亿元，同比增长46.61%，占总营收比重61.46%。硬件业务成第一增长引擎，计算产品与智能电子业务营收94.79亿元，同比增长40.32%，占比首超50%。软件业务平稳，AI全栈深化，营收89.70亿元，同比+0.56%。北京壹号词元工厂点亮，粤港澳大湾区Token工厂上线，形成南北双核协同。

AI行业持续高速发展，软通动力AI相关业务收入占比达61.46%，同比增长46.61%。硬件业务成为主要增长引擎，计算产品与智能电子业务营收占比首超50%。AI全栈布局深化，Token工厂商业化落地，头部大模型厂商签署智算服务协议，实现Token推理服务商业化。行业竞争激烈，头部企业加速布局海外市场，南亚/东南亚/非洲等地教育终端集采及AI标杆项目落地。

软通动力报告重点分析了AI相关业务增长、硬件业务驱动、软件业务AI全栈深化、盈利能力与成本控制、存货与现金流以及Token工厂商业化与国际化突破。报告显示AI业务收入占比提升，硬件业务营收占比首超50%，软件业务AI全栈布局完善，Token工厂实现商业化，海外市场拓展取得进展。

当前AI硬件市场呈现高速增长态势，软通动力计算产品与智能电子业务营收94.79亿元，同比增长40.32%，占比首超50%。机械革命游戏本国内份额18%，稳居行业前三。智通国际为英伟达全球核心伙伴、AMD大中华区第二大OEM、英特尔2026尊享级合作伙伴。软通华方出货950PR服务器，多地智算中心批量落地，中标中国移动服务器集采。市场集中度提升，头部企业规模效应显现。

软通动力报告显示，低毛利硬件占比提升致综合毛利率承压，但硬件毛利率同比+2.27pct，规模效应显现。销售/管理/研发费用率分别为3.04%/4.41%/2.43%，研发费用同比-14.48%。存货107.46亿，较期初+39.42%，积极备货应对需求，但经营性现金流净额-39.51亿元。海外市场拓展存在不确定性，Token工厂商业化仍需持续投入。