港华智慧能源香港中华煤气20260825 导读

公司上半年业绩回顾与增长型业务分析

中华煤气公司上半年业绩表现突出，香港燃气用户数增长显著，新增1.5万户，累计达207万户，同比增长明显。尽管售气量下滑3.5%，但香港燃气价格自8月起上调，预期年收入增加约4亿港币。内地市场售气量稳定，点火用户数达4500万户，价格差异持续扩大。公司积极拓展绿色燃料、再生能源及延伸业务，马来西亚工厂投产对绿色燃料生产贡献积极。香港燃气业务利润下滑50%，可再生能源收益因电价降低下滑55%，绿甲醇业务销量下滑，但整体增长型业务为公司利润增长做出显著贡献。

香港中华煤气上半年业绩及未来规划

香港中华煤气上半年物业业务利润达2.18亿港币，电信业务亏损收窄至6700万港币，整体归属股东净利润同比增长23%，达到36亿港币。资本性开支上半年总支出为20亿港币，其中12亿来自集团自身，8亿来自控股子公司。未来，香港燃气售气量预计全年下滑2.3%，用户数增加2.6万户至208万户；内地橙燃烧气量预计增长1%，新增点火用户145万户。绿色燃料年产能提升至77万吨，氯甲醇年产能从10万吨提升至18万吨，再生能源并网保持3.8G瓦，光伏发电量增加23%，电力交易量增至150亿度。厨电销售数量增长，香港售出26万台，内地售出69万台，合计95.5万台。

香港燃气业务增速下滑及未来展望

上半年香港燃气业务受天气炎热影响，用气量下滑3.5%，预计全年下滑2.3%。下半年跌幅收窄，得益于工业用户增加及旅游复苏。未来几年，香港燃气业务稳定，受经济结构和游客增加影响，预计2030至2035年北部都会区人口增长150万，带来用气量震荡增长。

香港煤气费与保养费上调机制及成本疏导情况

香港地区煤气收费和保养月费上调机制明确，公司每两年根据运营成本调整价格，并与政府保持良好沟通。成本疏导总体顺利，下半年预估和成本端疏导情况良好。

燃气利润增长来源与可持续性分析

燃气利润增长主要来自居民用气增长（贡献2%）、降本增效和联营合资。降本通过控制日常费用实现，燃气补偿带来一定收益。利润增长的可持续性需结合未来成本变化和市场情况进一步分析。

燃气价格与成本控制及顺价情况分析

上半年燃气价格提升1分钱，Q1因暖冬效应价差较大，Q2因国际国内现货价格攀升而收窄。采购成本下降2分钱，得益于年度合同稳定及集团气源统筹。顺价方面，民用力达90%，工商业顺价市场化，预计下半年继续推进。

气源结构与顺价政策解析

气源结构中，三桶油占比90%，省管网公司占8%，非常规企业占2%。长协与海外LNG采购现状稳定，美伊冲突后部分区域居民与工商业开始实施顺价，如安徽池州、四川康熙及河南新密等地。

光伏电价及并网项目进展分析

七月至八月电价跌幅收窄，但度电毛利仍受政策影响下降。下半年行政分时电价取消和午间电价执行后，预计电价趋于稳定。光伏并网目标上半年完成0.2G瓦，下半年计划通过并购等方式实现剩余0.8G瓦，预计四季度逐步完成。

中华煤气资本开支与派息展望

2026年上半年资本开支计划维持全年约61亿港币，其中15亿用于香港业务，12亿用于家庭能源业务，剩余用于国内燃气和水务业务。派息政策保持稳定，以过往的派息水平为基准。

要点回顾

• 香港燃气业务上半年下滑3.5%，但新增用户1.5万户，累计达207万户，价格上调预期年收入增加约4亿港币。
• 内地售气量持平，点火用户数达4500万户，价格差异扩大。
• 增长型业务中，绿色燃料产能77万吨，绿甲醇销量下滑，可再生能源光伏发电量增长12%，延伸业务土建销售增长。
• 香港燃气利润下滑50%，内地燃气贡献14亿港币，整体增长8%。
• 全年预计香港燃气售气量下滑2.3%，用户数增加2.6万户；内地售气量增长1%，新增点火用户145万户。
• 下半年香港燃气业务跌幅收窄，未来几年北部都会区人口增长150万，燃气需求震荡增长。
• 成本疏导顺利，下半年预估和顺价推进情况良好。
• 利润增长主要来自居民用气增长、降本增效，可持续性需进一步分析。
• 采购成本下降2分钱，下半年预计维持稳定，通过顺价机制转嫁成本。
• 顺价执行情况良好，下半年更多企业实现市价顺价。
• 气源结构中，90%来自三桶油，8%来自省管网公司，2%来自现货LNG。
• 资本开支全年约61亿港币，派息政策保持稳定。