东方雨虹20260825 导读

东方雨虹上半年业绩回顾与战略转型

2026年上半年，东方雨虹在建材行业需求压力下实现稳健增长，收入达148亿，同比增长9%以上。业绩增长主要得益于海外与零售优先战略，以及在大工业领域和重点工程中的市场份额提升。渠道结构转型显著，零售端收入占比达42%，C加小B模式成为主要销售模式，去地产化成效显著。竞争格局优化带来价格上升，发货额表现优于发货量。

直销与零售渠道收入变化及民建集团增长策略

直销渠道收入下降幅度减小，零售渠道尤其是国内零售端显著增长。民建集团通过产品体系迭代和市场下沉策略，抓住返乡潮带来的自建房投资机会，推动收入增长。

C端防水建材市场：翻新维修需求激增与海外扩张策略

新房装修减少，防水翻新维修需求激增，卷材维修成为增长最快的品类，头部品牌加速市场规范化。国内C端市场通过调整产品体系和渠道资源，抓住业务机会实现增长。海外零售通过并购当地品牌（CMT、万昌、welcome），快速拓展市场，收入占比提升，整体规模同比上升。

东方雨虹海外业务增长与财务表现分析

未来三年，海外业务将成为重要增长引擎，预计十年内贡献集团一半收入。2024年上半年，海外收入翻倍，毛利率提升，C端零售占比增加推动综合毛利率提升。尽管海外费用率高，但整体费用率略有下降，经营性净利润保持增长，应收账款和净现金显著改善。

公司资产减值与现金流状况解析

上半年资产减值增加主要源于评估频次变化，全年减值压力分布更均衡，四季度压力减轻。二季度起单季度现金流转正，三季度累计现金流将转正。未来收入主要来自前期承接的施工任务。

公司收购与产品策略讨论

收购巴西水泥混凝土添加剂公司后，将利用其品牌、渠道和客户资源，逐步导入自有产品。价格方面，尽管沥青等原材料涨价，公司售价保持稳定。民建集团的雨虹服务已在30万个网点中实现服务转型，其中两万多个网点承接了超过13万订单，专注于渗漏维修等特定业务场景。

工抵房与应收账款的财务风险分析及市场表现

工抵房原值约26亿，净值较少，应收账款计提比例超50%。未过户的20亿左右资产已过户部分风险相对可控。八月份以来发货量受天气影响，需求释放受限，但价格传导在防水材料行业表现较好。

第三季度销售与成本展望及应对策略

第三季度销售情况受天气影响不确定性大，预计九月份改善。毛利率受原材料价格波动影响，通过产品升级和定制化策略提升收益，尤其推广大工业领域高附加值产品。

成本与订单执行节奏对毛利率的影响分析

采用移动平均法计算成本导致逐月环比上升，产品价格逐月上涨，二季度毛利率环比和同比均提升。三四季度毛利率取决于成本上升节奏与订单执行节奏的匹配度。