美财政部加大长债回购力度贵金属逻辑持续增强20260825 导读

核心观点与关键数据

• 美债信用担忧与加息预期减弱推动有色金融属性修复
  美债信用担忧加剧及加息预期减弱，导致美国财政部扩大国债回购规模（从20亿至40亿美元），降低美元指数和实际利率，削弱货币手段重要性，增强财政手段干预可能，进而影响经济增长预期。上半年加息定价过于谨慎，当前预期向后推迟，贵金属及铜等金属金融属性迎来估值修复。

• 铜价上涨与全球库存低位分析
  铜价近期上涨，非美地区库存低至7万吨（整体低于20万吨），中国库存低于15万吨。铜矿供给紧张，刚果金铜矿减产及印尼冶炼厂检修加剧供给约束。长期需求稳固，短期美国关税预期支撑需求。铜价趋势向上，金融属性修复，建议关注北京矿业等企业。

• 碳酸锂定价与供需分析
  碳酸锂价格强劲上涨，供给端受小路项目、检烧锅项目及环评受理影响，锂辉石项目投产和推迟是关键因素。需求端，宁德时代预计明年动力和储能需求增速超30%，存在超预期指引。供给端低预期叠加需求端高预期，推动碳酸锂强力定价。

• 贵金属板块观点与黄金市场展望
  黄金市场近期表现亮眼，金价突破4600美元/盎司。美国财政部加大长债回购力度，弱化远端收益率上行动能，叠加疲软经济数据，打压加息预期和美元走强动力。年内加息预期和美元走强逻辑进一步松动，AI通胀及美国财政端或创造黄金利好环境。流动性保持乐观，建议持续关注贵金属板块高配置价值。

• 贵金属市场分析与黄金投资展望
  全球黄金市场回暖，地缘政治风险和美国财政政策调整利好金价。短期，美国财政部回购规模加大传递托底信号，降低黄金机会成本；中期，流动性支持和美债高利率现状接近财政承受底线，利好黄金；长期，美国短债再融资压力下低利率宽松政策或成必然选择。年内通胀数据降温，市场修正加息预期，看好结构性机会，建议关注估值合理、成长潜力大的公司。未来加息周期中，黄金仍可能与通胀短期共振，上涨趋势可期。

• 地缘风险与全球黄金ETF净流入影响
  地缘风险对黄金利多效应显现，全球黄金ETF净流入（尤其欧洲地区领跑）表明市场关注度回暖，金油通胀负相关性减弱，有利于金价上涨。

• 美国财政部加大偿债回收力度影响
  美国财政部回购操作从短期、中期、长期均提供贵金属债券上行动力：短期传递托底信号，阻碍美债长端利率上行；中期和长期通过流动性支持和可能触及财政承受底线，创造良好上涨环境。

• 年内美联储加息概率及贵金属投资建议
  预计年内美联储实际加息概率较低，转折点可能出现在八月底至九月份。建议关注中金黄金、中国黄金国际、山金国际、招金矿业等估值合理、短期成长潜力大的公司。即使加息周期，若加息难以遏制通胀或加息后通胀上行，黄金将与通胀短期共振，上涨趋势可期。