博腾股份20260825 导读

博腾股份2026年半年报电话会议总结

财务表现

• 营业收入：2026年上半年实现17.9亿元，同比增长超10%。
• 净利润：亏损2.24亿元，主要因斯洛维尼亚项目大额减值准备（3.3亿）；若扣除减值准备，实际净利润超9200万元。
• 毛利率：32%，同比上升5个百分点。
• 经营活动现金流：3亿元，同比增长20%以上。
• 资产负债率：35%，处于健康水平；银行贷款逐步减少。

市场与业务发展

• 各市场收入：欧洲、北美、中国均同比增长，欧洲市场表现突出（增长显著）。
• 新业务：
  • 仿药制剂市场下滑。
  • 新药制剂、细胞基因治疗、氢分子、ADC、test等业务增长良好。
  • 新业务亏损增加，但预计下半年收窄。

经营成果与计划

• 上半年成果：小分子原料、基因细胞治疗、新分子业务及健康消费品领域均取得进展，包括新客户引入、项目增长、海外市场开拓。
• 下半年计划：
  • 加大高价值客户和管线的营销投入。
  • 提升技术能力，推动业务线竞争力。
  • 实现收入和利润持续增长。

细胞与基因治疗CDMO业务

• 商业化进展：
  • 首个商业化项目完成工艺验证，获江苏省药监局认可。
  • 预计年底客户提交BLA申请，明年下半年可能获批。
  • 多个临床一期和二期项目进行中，商业化需等待进一步临床数据。
• 海外市场：
  • 海外订单占比达38%，预计未来海外市场规模将超国内，毛利率更高。
  • 积累大量ADP项目，RIT和RND领域执行超15个项目。
  • 海外客户项目集中在早期阶段，后期项目合作谨慎。

产能利用率与新业务盈亏平衡

• 产能利用率：显著提升，长寿、江西、湖北、奉贤工厂表现突出，但存在结构性冲突需优化。
• 产能释放：通过供应链强化释放产能弹性，计划至2028年新增数百立方米产能。
• 新分子业务盈亏平衡：需1.6亿至2亿销售额。
• 制剂业务盈亏平衡：需1.8亿至2亿。

股权激励与目标

• 股权激励计划：四年计划，目标年收入增长10%-13%。
• 毛利率与净利率：关注持续改善。

询盘转化与毛利率提升

• 询盘转化周期：多在三个月内实现，上半年询盘增长显著。
• 毛利率提升原因：产能利用率增加、项目优化、成本控制。

资本开支规划

• 上半年资本开支：较少，因产能利用率尚有提升空间。
• 下半年资本开支：预计增长有限，主要投入湖北工厂702车间改建。
• 明年资本开支：视产能计划结果而定，可能增加。

临床早期业务

• 收入变化：收窄，受大项目推进节奏及资源分配影响。
• 未来计划：增加资源投入和优化门控机制，提升项目数量和收入规模。

国内CDMO价格趋势

• 价格变化：竞争激烈，但客户倾向选择第一梯队CDMO，价格竞争未恶化。
• 价格外因素：NDA项目中质量、进度更受重视。

CDMO行业竞争格局

• 竞争环境：部分同行退出，市场逐步改善。
• 海外市场：主要增长来源，积累大量ADP项目，RIT和RND领域执行超15个项目。
• 海外客户项目阶段：早期为主，后期项目合作谨慎。

小分子原料药

• 收入增长：10%，因项目转化至P3阶段、提高客单价。
• API收入放缓：因两个项目交付延，预计四季度或明年年初确认。
• 资源分配：调整以优化项目管理。

奉贤工厂扩建与海外订单

• 扩建投资：约1000万元，产能提升至200升，服务IND和NDA项目。
• 海外订单增长：创新药研发突破及全球市场策略调整推动。

关键财务指标关注

• 毛利和净利率：未来四年重要关注点。
• 毛利率走势：预计保持平稳。

研究结论

• 博腾股份上半年财务表现稳健，转型创新药制剂一体化取得进展。
• 细胞基因治疗CDMO业务商业化进展顺利，海外市场潜力巨大。
• 公司通过优化产能、加大资源投入，推动新业务增长和盈利改善。
• 未来关注毛利率、净利率等核心财务指标，以及早期业务发展。