方正金属：美财政部加大长债回购 贵金属与铜、锂矿投资逻辑解析

方正金属：美财政部加大长债回购 贵金属与铜、锂矿投资逻辑解析

一、核心投资逻辑

1. 有色板块叙事逻辑切换：上半年受压制的金融属性修复，核心驱动为美债信用担忧、加息持续后推、货币环境趋于宽松。
2. 美财政部加大长债回购：将长债偿债回购规模从20亿美元翻倍至40亿美元，传递出对长端利率高企的警惕，降低美元走强动能，施压美联储加息预期。
3. 加息预期延后：当前市场定价今年大概率不加息，支撑金属金融属性估值修复。

二、分板块投资线索

1. 铜板块

• 供给端：
  • 非美地区库存极低：上期所库存7万吨、中国社库15万吨以下、LME库存20万吨左右。
  • 铜矿供给紧张：TC/RC跌至-180美元的历史极端低位。
  • 硬性约束：刚果金铜金矿出口禁令、智利暴风雪减产、印尼冶炼厂检修。
• 需求端：
  • AI算力长期支撑需求。
  • 美国关税推升美国铜表观需求，运库情况或延续1年以上。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。

2. 碳酸锂板块

• 供给端：
  • “解下窝”矿山项目环评推进至受理，原定三季度投产或推至四季度，强现实供给假设松动，低于预期。
• 需求端：
  • 宁德时代指引明年锂电需求增速超30%，8、9月排产数据良好。
  • 供需端共同支撑强现实定价。
• 建议关注：车臣米能、天华新能、大众矿业、国城矿业。

3. 贵金属板块

• 短期：
  • 美财政部回购降低长端利率，压制美元与加息预期，黄金突破4600美元/盎司，机会成本下降。
• 中期：
  • 美债高余额、高利率接近财政承受底线，减弱流动性紧缩预期。
  • 地缘风险对黄金的利多效应显现，金油负相关性减弱。
• 长期：
  • 美国27-28年将有3万亿短债再融资压力，低利率+宽流动性为必然选择，支撑黄金长期走势。
• 年内展望：
  • 美联储加息概率低，8月底至9月或出现态度转向，关注杰克逊霍尔央行会议表态。
  • 通胀降温、美元走强逻辑松动，看好年内贵金属结构性机会。
• 建议关注：中金黄金、中国黄金国际、山金国际、招金矿业。

三、风险与关注

1. 铜、锂矿等板块供给端推进不及预期，或影响相关标的估值。
2. 美国通胀数据超预期反弹，可能推动美联储重启加息，压制金属金融属性。
3. 地缘冲突缓和或美债回购力度不及市场预期，可能减弱金属价格的支撑逻辑。

四、后续跟踪方向

1. 美国杰克逊霍尔央行会议的表态，美联储加息路径的进一步明确。
2. 铜、碳酸锂项目的投产进度及供给端实际落地情况。
3. 美国经济数据、美债回购规模的进一步调整。