贵金属周报：美国财政部加码长债回购 贵金属强势突破

研报总结

行情回顾

• 行情概览：2026年8月17日至21日，贵金属呈现先抑后扬、V型反转走势。地缘层面，中东局势未实质性进展，美伊谈判僵局，霍尔木兹海峡封锁持续，特朗普宣布对伊朗制裁，推升油价波动性风险，通胀粘性制约货币政策宽松空间。政策宏观层面，长端利率高企与财政干预拐点博弈是核心主线。全球长端利率飙升由通胀担忧、财政供给扩张与配置需求走弱驱动，美国30年期美债一度触及5.33%，中英日减持美债加剧长端供需压力。财政部超预期回购长债，美元跌破99，30年期美债收益率单日回落近10bp，实际利率下行打开估值修复空间，但干预效果持续性存疑，30年期美债随后重回5.2%以上，全球长端利率压力未解除。
• 黄金强势突破：COMEX黄金主力合约突破4600美元/盎司，沪金主力合约站上980元/克，创6月初以来新高。
• 白银弹性领涨：COMEX白银主力合约一度刺破69美元/盎司，沪银主力合约站上16700元/千克。
• 铂金偏强运行：铂金兼具贵金属与工业金属属性，对宏观预期变化敏感，2026年市场预计连续第四年供应短缺，缺口约9吨，下行韧性与反弹弹性强于钯金。
• 钯金跟随板块上行：受汽车电动化趋势压制，基本面支撑偏弱，行情更多跟随宏观与金银联动，反弹力度弱于铂金。

库存及持仓

• 外盘：黄金、白银库存回升。
• 内盘：黄金库存小幅回落，白银库存回升。
• NYMEX：铂金库存持平，钯金库存增加。
• 黄金ETF：持仓量持续增加。
• 白银ETF：基本持平。
• COMEX：黄金、白银净多持仓均增加。
• NYMEX：铂金净多减持，钯金偏空情绪收敛。

高频数据更新

• 美国实际利率：8月19日，美国财政部扩大10-30年期流动性支持回购操作规模至至少40亿美元，30年期美债收益率单日回落近10bp，美元指数创三个月最大跌幅并跌破99。
• 美元指数：走弱。
• 流动性指标：美联储资产负债表规模和ONRRP。
• 非美国家长期债收益率：同步抬升。
• 原油价格：高位震荡，通胀预期来回摇摆。
• 非美货币：本周小幅走强。
• 金银内盘基差：相关数据。
• 金银外盘基差：相关数据。
• 金银内外期货价差：相关数据。
• 内外盘金银比：下修。
• 金油比、金铜比：相关数据。
• 铂金、钯金外盘基差：相关数据。
• 铂金、钯金内盘基差：相关数据。
• 铂金、钯金内外价差：相关数据。
• 外盘期货金铂比：下修，金钯比上修。
• 内外盘铂钯比：上修。

后市展望及操作建议

• 整体来看：本周由财政部超预期回购长债催化V型反转，价格突破前期区间后高位偏强运行，但长端利率反复、美联储偏鹰与中东通胀逻辑交织，上行斜率或逐步趋缓，冲高回落风险仍存。
• 中长期来看：美国联邦债务突破40万亿、美元信用体系面临结构性挑战、全球央行购金趋势未改，贵金属配置逻辑稳固。
• 操作建议：逢回调分批布局多单为主，不追高，已有持仓做好止盈保护；铂族金属跟随宏观联动，铂金基本面强于钯金，严控仓位。
• 短期参考运行区间：沪金主力合约960-1000元/克附近，沪银主力合约16000-17500元/千克附近；广铂主力合约440-470元/克附近，广钯主力合约310-340元/克附近。