长江公用 能源华章第78期负荷再创新高供需变化透视电力配置机遇

核心观点与关键数据

• 电力供需情况：4月14日全国最大用电负荷创历史新高达15.5亿千瓦，预计夏季最大负荷可能超过16亿千瓦。与2022年相比，夏季最大负荷增加约1亿千瓦。电源装机新增主要来自火电，风电和光伏因波动性低，有效供给贡献小。
• 供需系数：2022年达上一轮高点，今年可能再现高峰用电紧张局面。
• 经济与用电需求关系：经济表现与用电需求强弱关联性不明显。工业增加值表现差，但1-6月用电量累计增速高达5%，远超工业增加值。
• 用电结构变化：拉动用电需求的主要行业包括有色（铜铝）、电气机械、计算机通信电子设备制造、信息传输、批发和零售（含充换电）以及橡胶塑料（电石生产）。
• 行业驱动因素：铜铝受AI产业链景气度驱动；电气机械受AI产业链和出口带动；计算机通信电子设备制造反映数据中心耗电；批发零售受充换电行业高景气影响；橡胶塑料受电石生产工艺替代石油影响。

研究结论

• 供需判断修正：原预测电力供需相对宽松，现需修正为偏紧张，供需系数改善。
• 电价趋势：有利于电价向上提升，年内及跨年电价均呈现上涨趋势，部分地区现货电价达0.7元/千瓦时，月度长协价格较年初及去年底均显著上涨。
• 煤价影响：煤价预计阶段性上涨至850-900元/吨，对火电成本压力可控，有利于火电经营改善。
• 投资机会：电价拐点清晰，火电底部观察逐步布局时点已至。
• 板块观点：
  • 火电：中报存在业绩下滑压力，但三季度后随电价提升将边际改善。建议关注煤电一体化公司。
  • 核电：电价拐点及装机投产小爆发时期，看好中国核电。
  • 水电：电价提升将带动外送电量收益改善，估值已压缩至极致，看好长电和川投能源，中报前后或为买入时点。