收入短期承压，看好长期需求向上

业绩简评

2026年上半年，公司实现收入121.50亿元，同比下滑10.55%，归母净利润6.15亿元，同比下滑10.70%。其中，第二季度收入56.71亿元，同比下滑21.72%，归母净利润2.96亿元，同比下滑20.18%。

经营分析

1. 收入下滑原因

   • 隧道施工装备及服务收入40.29亿元，同比下滑7.06%，主要因大直径盾构生产周期长，部分产品尚未达到收入确认时点。但城市群轨交、水利及抽水蓄能等工程对大直径盾构需求仍处景气通道，预计下半年收入确认将加速回补。
   • 钢结构业务收入42.06亿元，同比下滑29.55%，主要因公司优化业务结构，新签合同规模下降，部分项目处于前期准备阶段尚未开工。

2. 未来增长动力

   • 专用工程机械装备及服务新签合同67.7亿元，同比增8.7%，其中隧道施工装备及服务新签59.8亿元，同比增9.19%。公司在海外市场（奥地利、新加坡、澳大利亚等）获得隧道施工装备订单。
   • 道岔业务新签合同27.7亿元，同比增12.26%，主要因道岔市场由新建转向维保，后市场改造需求提升。海外市场（智利、乌兹别克斯坦等）获得道岔及相关产品订单。
   • 公司2026年实现新签订单202.83亿元，其中海外新签订单34.4亿元，同比增82.44%，未来收入有望持续提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年收入分别为295/318/343亿元，归母净利润分别为14.14/15.36/16.82亿元，对应PE为11X/10X/9X，维持“买入”评级。

风险提示

下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险。