汇兑损益拖累Q2利润，看好下半年业绩加速

核心观点与关键数据

2026年上半年，美亚光电经营情况稳中有进，经营质量持续提升。公司实现营业收入10.66亿元，同比增长4.20%，归母净利润3.15亿元，同比增长4.03%。第二季度营业收入6.63亿元，同比增长5.26%，归母净利润1.99亿元，同比增长2.41%，符合市场预期。

成长性分析

• 色选机业务收入7.81亿元，同比增长5.22%，毛利率54.53%，同比提升2.66pct。
• 医疗相关业务收入1.94亿元，同比下滑5.12%，但毛利率51.53%，同比提升3.08pct，医疗设备出口超100%增长。
• 归母净利润增速略低于收入增速，主要因汇率波动导致汇兑损失，调整后增速为18.13%。

盈利能力分析

• 销售毛利率54.49%，同比增长2.35pct，主要因规模优势及产品结构变化。
• 销售净利率29.56%，同比微降0.05pct，主要因费用率变动。

营运能力及经营现金流

• 应收账款周转天数为64.29天，同比减少13.68天。
• 经营性现金流量净额2.67亿元，同比下降32.07%，主要因支付增加，但随着下半年收入利润增长，现金流有望修复。

研发投入

• 研发投入6741.77万元，同比下降3.69%，占营业收入比重6.33%。
• 累计承担40余项国家及省部级重大科技计划项目，拥有授权有效发明专利203件。

业务板块分析

色选机

• 深度融合AI等技术，推出多款智能体矩阵产品，优化数智化解决方案。
• 收入7.81亿元，同比增长5.22%，毛利率54.53%，同比提升2.66pct。
• AI赋能丰富产品功能，全球市占率有望进一步提升。

高端医疗影像设备

• 产品包括口腔CBCT、口内扫描仪等，医疗收入1.94亿元，同比下滑5.12%，但毛利率51.53%，同比提升3.08pct。
• 推出3D显微智能体及“启航”新一代口腔影像智能体，推动口腔行业数智化。
• 医疗设备出口收入0.31亿元，同比增长超100%。

X射线工业检测

• 收入7028.80万元，同比增长30.87%，毛利率59.39%，同比下降1.55pct。
• 产品技术达到行业领先水平，收入快速增长。

研究结论

维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为8.46亿元、9.81亿元、11.27亿元，同比增长17.64%、15.96%、14.89%。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价。

风险提示

• 食品检测行业发展不及预期。
• 海外业务发展不及预期。
• 国内口腔CBCT行业发展不及预期。
• 国内口腔CBCT市场竞争加剧。
• 椅旁修复系统发展不及预期。
• 汇兑损益影响。
• 其他经营收益不确定性。