汇兑损益拖累利润端，海外业务表现亮眼

医药生物|医疗器械 汇兑损益拖累利润端，海外业务表现亮眼 2026年08月28日评级增持评级变动首次 投资要点： 剔除汇兑损益及所得税影响，利润端实现稳健增长。公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收17.3亿元（YoY+10.4%）、归母净利润3.0亿元（YoY-16.5%）、扣非归母净利润3.0亿元（YoY-18.3%）。2026Q2公司实现营收8.7亿元（YoY+0.9%）、归母净利润1.6亿元（YoY-22.5%）、扣非归母净利润1.5亿元（YoY-24.0%）。2026H1受人民币升值影响，公司外币资产敞口折算产生汇兑损失0.83亿元，剔除汇兑损失及所得税影响后，2026H1公司归母净利润为3.73亿元（YoY+16.41%），主业经营利润实现稳健增长。 海外业务增长强劲，对冲国内集采压力。2026H1公司海外营收达10.9亿元，同比增长21.0%，海外营收占比进一步提升至62.9%。其中，美洲区域营收为3.9亿元，同比增长15.1%；EMEA区域（含CME）营收达5.1亿元，同比增长21.9%。在海外布局方面，公司已构建起覆盖美欧日的全球化营销网络，泰国制造中心已正式投产供货，产能国际化逐步落地。此外，报告期内公司还完成了美国CONMED三条产品线的收购交割，海外扩张步伐进一步加快。国内传统耗材板块受集采预期带来的阶段性压力，2026H1国内营收为6.3亿元，同比下降3.5%。 资料来源：财汇，财信证券 龙靖宁分析师执业证书编号：S0530523120001longjingning@hnchasing.com 营收结构持续优化，创新产品占比进一步提升。2026H1创新产品表现强劲，收入占比已提升至总收入的10%，同比增幅超过40%，已成长为驱动公司业绩增长的重要引擎。其中，一次性内镜已步入良性发展轨道，海外市场表现亮眼，美洲市场同比增长60%，欧洲区域同比增幅超过50%。真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品也陆续进入上量阶段。在产品注册方面，一次性超细胆道镜已实现在中、美、欧三大市场同步获批，用于阑尾检查和治疗的一次性内镜获得美国市场准入，环保型夹子装置及经胆道镜球囊扩张导管取得欧盟注册证，随着全球商业化持续推进，创新产品有望成为未来业绩的重要增量来源。 投资建议：公司作为国内内镜诊疗器械龙头企业，凭借丰富的产品矩阵、持续的技术创新以及完善的渠道布局，有望持续受益于国内消化内镜诊疗渗透率提升与国产替代加速的双重红利；同时公司海外市场拓展稳步推进，全球化供应链与渠道能力持续增强，创新产品等新业务线的布局打开第二增长曲线。我们预测2026-2028年公司营收分别为35.10/40.40/46.50亿元，归母净利润分别为5.80/6.74/8.51亿元，对应EPS分别为3.09/3.59/4.53元。首次覆 盖，给予“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦，新品上市推广销售不及预期，集采降价幅度超预期，行业竞争加剧，供应链风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层