兴证海外地产：贝壳受益二手房回暖及港股互联网板块资金回流

贝壳二季度经调整净利润32亿，同比增75%，主要得益于成本端提质增效。公司通过优化成本结构，实现三费同比减6亿，提升了整体利润表现。此外，阿尔法能力表现可持续，为未来业绩增长奠定了基础。具体来看，存量房利润率同比升6.2pct至46%，新房升4.4pct至28.8%，各业务利润率均实现全面提升且具有可持续性。

贝壳在二手房市场的竞争优势主要体现在单店效率优化和市场份额提升上。二季度交易单量同比增25%，远超市场9%-10%的增长预期，市占率提升源于单店效率的持续优化。新房业务虽然同比持平，但市占率同比增近3个百分点至35%左右，显示出公司在新房市场的稳定表现。这些优势共同支撑了贝壳在二手房市场的领先地位。

贝壳各业务板块的利润率呈现全面提升且可持续的趋势。存量房利润率同比升6.2pct至46%，新房升4.4pct至28.8%，显示出公司业务结构优化的成效。虽然家装家居收入同比降31%，但利润率逐季改善，表明公司在成本控制和业务转型方面的努力开始显现效果。租赁业务转净额法后收入降15%但利润率提升，进一步验证了公司向高利润率业务转型的战略有效性。

当前二手房市场逐步触底，8月20城成交量同比增13%，年初以来累计增9%，价格降幅收窄，显示出市场回暖迹象。核心城市挂牌量环比下滑，表明市场供需关系正在改善。这些积极变化为贝壳等房地产服务企业提供了良好的发展机遇，有助于提升其交易单量和市场份额。整体来看，二手房市场正处于复苏阶段，未来有望迎来更持续的增长。

贝壳报告提示的主要风险点包括家装家居和租赁业务的利润释放情况不确定性。虽然这些业务板块的利润率有所改善，但仍需关注其收入和利润的进一步释放。此外，2026年9月至四季度的新房、二手房成交数据变化也可能对贝壳业绩产生影响。投资者需密切关注这些业务板块的进展以及市场成交数据的波动，以评估潜在风险。