兴证社服零售美护海外社服 港股社服中报及Q2总结beta边际修复重点锚定alpha确定性

00:00:00 大家好，欢迎参加兴证社服零售美护海外社服港股社服中报及Q2总结，beta边际修复重点锚定撩法确定性。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于兴业证券客户，会议音频及文字记录的内容版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存。未经允许和授权转载，转发此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留追究其法律责任的权利。 00:00:36 电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息，涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性，兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及。责任，市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者注意投资风险，审慎参考会议内容。 00:01:13 诶好的，呃，那各位投资人大家早上好呀，呃，我是兴业证券海外说服严明星。呃，那今天的话感谢大家早上时间来参会。呃，主要我们今天的主题，呃是关于Q2以及上半年H1中报的各个港股这边的呃社服公司，那么可能主要涉及到的行业是餐饮茶饮博彩，呃，在这个上半年以及Q2的一个回顾和下半年展望的呃更新总结。 00:01:46 嗯，那么这三个板块的话，我分开跟各位领导汇报一下。 00:01:51 首先的话，第一块儿是从呃餐饮这个部分来说，嗯，所以其实我们这一次一共是在呃14家的公司样本里面啊，做了一个数据的摘取和统计。那么整体来看的话，这14家港股的餐饮公司，在上半年的营业收入是平均实现了10个百分点的增长。 00:02:15 而这里面来看的话呢，呃，其实还是能看到一个比较明显的分化，那么像是上半年收入啊，仍然能够维持在20%以上的公司啊是只有三家。那么像是上半年，嗯是处于收入端就下滑的公司有3家，剩下的公司是处于在嗯0~2%之间的一个相对比较稳，但又有增长的这么一个中间阶段。嗯，那像是规模净利润端的话呢。 00:02:46 从上半年来看，这14家公司的规模净利润是同比实现了10%的平均的增长。而这里面来看的话，呃能够达到呃也是有20%以上增长的公司啊，一共看起来是有呃5家公司，那么如果看是利润端的话，也是有呃三家公司出现了一个下滑。那么如果看净利率的话呢，啊平均的净利率是在6.5%，这个同比去年来看的话是略有一点下降。嗯， 00:03:19 那如果是看这些公司的呃这个业绩背后的支撑来看啊， 00:03:25 首先这个分化是我们觉得延续到今年上半年的一个趋势，而这个一方面从比方说收入端的驱动，那么开店层面我们觉得还是。构筑了一个比较大的支持， 00:03:39 因为其实上半年这些公司看到开店的速度都还是很快的，像比方说呃比较比较更快一些的公司，像是嗯达美乐啊像是绿茶，还有像锅圈。那么这些公司其实都是在今年上半年开店端依然保持较快扩张的。 00:04:00 那么像是部分的公司，它即便是在头部的这种体量之下，也处于一个较快的扩张规模啊。比方说像百盛，那么它依然上半年啊还是保持了稳步的一个扩张跟全年的指引，那么大概在10%出头的一个预期，到年底到两万家的规模来看是相匹配的，而剩下的像比方说不开或者是说开得比较慢的公司。比方说像小菜园海底捞啊，那整体它的主营这边开的是比较慢的， 00:04:33 但是呢也有看到一些副牌，呃现在在体量比较小的情况下，比方说海底要的红石榴呃逐步的在探索一个新的增长曲线。 00:04:43 另外的话还有像部分的公司在收缩门店的，就包括像是啊九毛九呷哺这种持续在做调整的公司，嗯， 00:04:52 所以整体来看的话，开店端的话大家不同公司的策略不同啊。 00:04:57 但是其实整体来说，开店端还是对于呃整体大盘的这个收入端的增长是构筑了一个基础，而可能分化更大的，我们觉得还是在于同店这个层面，呃像是Q1的话，其实大家普遍的同店都是较高的啊，Q2的话这一块的分化就会持续地去拉大了。嗯，所以比方说像是这个小菜园，那么它去年底是做了尝试调价啊，但是Q2Q1的表现依然是不错，Q2看到有收窄，那么百盛的话Q2的是比Q1更好，那么达氏这边来看的话，也是呃Q2看到在后半段嗯出现了一个翘尾的变好。 00:05:37 但是的话，像是另一些公司，比方说呃绿茶海底捞啊这些公司其实都是Q2不如Q1的啊，所以其实不同的公司由于它所在的正餐的赛道啊也有一些分叉， 00:05:49 所以说整体看下来的话，同店端在上半年尤其是Q2端出现了一个更大层面的分化。 00:05:56 而如果说展望下半年来看的话，因为现在其实。 00:06:00 呃出行餐饮这边的大盘状况来说，实际在Q3像是暑期的后半段，呃也还是有一些长尾的拉动和发力，啊以及呢像是外卖的补贴，其实今年整体的这个退坡都还是如期的到来，并且甚至可能来得更早一些更快一些。那么这一块儿也是啊有一些好的影响，所以其实在七八月来看的话。嗯，对于不少的公司仍然是一个高基数的情况下啊，也并不是大家都出现了呃同店的一个延性的压力，反而可能看到说这种分化的趋势还在持续，部分在主动做策略调整的公司的那它的同店是看到边际性的在转好，还会更好一些。 00:06:47 因为理论上其实大家的下半年的压力还是会高于上半年，但我们觉得像比方说一些同头部的一些呃公司，它的这个同店呃全年来看像是啊海底捞百盛，我们觉得还是能保持一个比较稳健的节奏， 00:07:06 嗯然后的话呢就是从外卖这块儿的影响来看。那么其实呃今年刚刚也提到就是这个退坡现在是如期已退， 00:07:15 呃其实正餐里面来看的话，大家高一些的这个外卖占比也就是去到呃三四十，呃不会有一个像是这种茶饮这种非常高的外卖占比，能甚至达到百分之五六十啊。所以本身它的呃正餐里面的外卖驱动啊，在去年来看也没有达到呃特别峰值的一个状态啊，那今年来看虽然是有所退坡，但是其实各家也有不同的应对方法。同时的话其实看到像是呃一些快餐类的公司，它反而可能外卖还是保持在一个高位，甚至还有所增长的一个状态，所以这个其实背后体现的我们觉得还是在呃现在大家消费习惯上啊，尤其是这种高线城市它对于。 00:08:01 呃，外卖的一个依赖嗯是在增强的，嗯同时的话呢像是一些低线城市的习惯渗透率啊也是在提升的，嗯， 00:08:11 所以这一块儿来看的话，像有一些公司啊外卖甚至是今年在产生正向的一个作用。 00:08:19 嗯，最后的话就是说这这些公司来看啊，就即便是说大家的呃业绩有所分化，但是从派息的角度来看啊，我们还是看到的一个特点是大家都保持了一个比较比较不错的派息，像这14家公司里面超过一半都是在年终进行了派息啊，而像是这个。海底捞那么它是在上半年进一步的提升派息率到啊全分派的一个地步， 00:08:46 所以如果是看到呃这呃14家公司的平均上半年的股息率的话，也是有3~4个点的一个水平。如果看到年化的话啊，那么其实呃可能平均下来看的话啊部分高的公司甚至能到7个点以上，所以，呃，如果看到全年的股息率的话，其实呃，还是比较有吸引力的。 00:09:08 而如果看现在整个板块的估值，呃。今年和明年的话，呃平均这些公司是在13位的11倍。 00:09:18 嗯，我们还是觉得呃建议关注这种有呃自己阿尔法属性， 00:09:23且在下半年来看，有望保持呃同店端和开店端啊都能有韧性的这样一些公司。 00:09:30 嗯，那主要推荐的话，一个是百盛，一个是怡海，一个是海底捞。那百盛的话呢，目前还是维持对呃同店Q3以及全年都是持平微增的一个预期，然后开店端也还是保持稳健。那么怡海的话呢是跟呃海底捞息息相关，同时的话第三方又保持呃10%以上双位数增长，同时利润率还在提升， 00:09:54 呃有几条的呃支持的逻辑，所以从下半年来说，我们觉得还是能够延续刚刚提到这三条，嗯电器改善的逻辑。呃，那么像是海底捞的话，呃，像是现在来看，进入到3季度，在逐步的可能会进入4季度到冬季的一个旺季。那么看到呃海底捞这边虽然主营呃没有太多的拓店，但是如果同同店和翻台能保持稳定，且其他的一些副牌还是在持续高速的贡献收入。嗯，同时的话呢在一些复牌上面也有所减亏的话，那么这一块儿对于全年的收入和利润来看啊，可能下半年也会有一个积极的拉动作用。 00:10:36 对于这几家公司，我们还是建议呃持续的关注，然后这块的话是正餐的餐饮的板块。 00:10:43 然后第二个部分的话呢是茶饮这个板块，那么像是茶饮的话一共是呃六家公司，呃这六家公司包括茶饮和呃咖啡的，那主要就是蜜雪古茗，茶百道，沪上茶几瑞幸的上半年的一个情况。 00:11:01 那整体看下来的话，在收入端啊，上半年六家公司是平均实现了20%的收入增长，而这里 面来看的话，像古茗、沪上阿姨以及瑞幸是处于收入高于平均值的，而剩下几家公司基本上是个位数的收入端的增长。 00:11:18 呃，那毛利率这边来看的话，6家公司平均的毛利率是33%，而这个呃水平如果是跟去年呃同期相比的话是略有一点下滑，当然不同的公司也是有一定的分化，那么像是股民啊，像是沪上，嗯，都是实现毛利的一个同比增长。而规模净利润端来看的话，6家公司的平均利润是实现了21%的增长。 00:11:46 呃，那这里面来看的话，像是呃处于平均值以上增速的包括股茗嗯沪上阿姨以及茶几呃，那么剩下几家公司啊，基本上是一个平稳有增的一个状态。那么蜜雪的话是实现了一个净利润的下降，所以最后看到净利率端来说的话，基本上。六家公司的平均值是跟去年持平的，并没有太多的呃变化，那么在13.6%的一个水平，而这里面去看的话也是呃看到像是部分比较。呃，业业绩比较亮眼的公司啊，那像是这个上半年的嗯沪上阿姨茶几以及股茗是实现了净利率的增长，那剩下的公司的话啊，也是有三家公司是实现了净利率的一个下降。 00:12:38 对，所以从上半年大家的业绩来看，我们觉得小餐饮啊，其实它的业绩表现弹性端来说还是会比正餐更强一些。那这个跟行业的呃目前所处的阶段是有一定的关系，那不管是说从呃所呃。进入的这些供给端的呃参与主体的活力， 00:13:00 还是说是从整体行业的扩容性，包括一些新的增长企业的抓手，比方说咖啡等等来说，也的确是看到行业端有一些新的变化啊。 00:13:10 但是另一方面来看的话，呃也是看到这6家公司里面呃也是有好有弱的一个分化。 00:13:16 所以一方面的话，其实开店的层面来说，嗯，门店扩店的节奏呃，普遍来说，上半年其实大家都还是处于在调整，甚至是有一些放慢开店速度的一个状态啊，那么像是可能仍然还在高速扩店的， 00:13:33 在上半年，一个就是瑞幸，另一个就是沪上。那么瑞幸的话是也受益于它在咖啡这个赛道里面的头部的市场规模，所以从咖啡现在又还是处于高速扩容的一个状态下来说的话啊，其实呃瑞幸他自己扩建的速度每一年啊，其实都比不管公司还是我们在年初所看到的会更快啊。那么沪上的话呢，其实现在上半年的确开得比较快，但对于全年的预期目前没有太多的变化，所以可能也会面临一些节奏上面的一个调整。 00:14:07 嗯，但是整体来看的话，上半年其实大家开店都不如去年下半年开得快。我们觉得这里面的原因其实核心还是呃在于说在去年的这种。老外新天地以及占领市场份额之后啊，现在各家还是逐步的在转向克制，呃，以及往门店的调优方面提升效率方面去转变，嗯，实现一个更强的平衡，这个也是主动层面的一个降速。嗯，对这个是开店层面， 00:14:36 另外的话呢，单店这边来看的话，那么这六家公司里面来说，像是呃瑞幸上半年是有一个小幅的下降的同店那么像诗蜜雪的话，是双位数的一个下降。那么古茗的话呢，上半年还是保持了一个不错的正增，并且在嗯七八月份来看的话，整体的同店也是较好的。 00:14:57 而茶几的话，虽然上半年是下降的，但是能看到。它的同店是每个月都在边际性的改善，所以其实我们觉得下半年可能会比上半年更好，并且有一个同店端回正的啊一个预期。 00:15:11 那么像是茶百道和呃沪上的话，基本上在上半年是一个比较平稳的同店端的呃