吉利汽车公司动态点评：新车型周期开启，未来有望实现量价齐升

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收1016.11亿元，同比+10.31%；归母净利润48.47亿元，同比-12.54%；扣非后归母净利润52.5亿元，同比+20.22%。 对此我们点评如下： 收入端：全年营收触底反弹，同比+10.31%。公司全年实现营收1016.11亿元，同比+10.31%，继19-20年营收连续两年下跌以来营收增速首次由负转正。我们认为主要是由于在全球汽车行业回暖的背景下公司汽车销量小幅增长，2021年实现汽车销量132.8万辆，同比增长1%。 毛利率：21年毛利率同比改善至17.14%。21年公司毛利率为17.14%，同比+1.14pct，相较于20年有明显改善。我们认为是因为公司21年推出了星系列（星瑞、星越L）、领克09和极氪001等新车型，产品结构持续优化，带动盈利水平提升。 利润端：全年利润继续承压，下滑速度开始放缓。21年公司实现归母净利润48.47亿元，同比-12.4%，实现扣非归母净利润52.5亿元，同比+20.22%。我们认为公司21年归母净利负增长，主要是因为研发支出增加导致管理费用率上升，然而21年利润增速相较20年利润增速（-32.43%）同比上升20.03pct，下滑速度开始放缓，未来有望迎来业绩拐点。 产品矩阵持续完善，有望实现量价齐升。公司22全年销量目标165万辆，同比增长24.2%。吉利汽车于21年发布雷神动力混动系统，开启动力4.0新时代，22年雷神动力系统将推出多款车型，开始发力。此外，吉利品牌将推出搭载CMA平台的全新SUV，几何也将推出一款全新纯电车型，极氪品牌也将再推出一款豪华智能纯电MPV。我们认为未来随着公司新车型的推出，产品矩阵将持续完善，领克品牌和新能源车占比随之提升，公司有望实现量价齐升。 投资建议及盈利预测：鉴于上游原材料价格较高、芯片短缺问题尚未解决、俄乌局势紧张，我们下调预期，预计公司2022-2024年营业收入分别为1262.49、1565.48、1909.89亿元，归母净利润依次为70.13、101.32、140.43亿元，对应当前市值，PE依次为16.5、11.5、8.3倍。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、新能源车销量不及预期、芯片短缺问题持续恶化、宏观经济下行