香港债券市场研究系列之二:香港债券市场全景观察(中篇): 一级市场发展情况及简析

香港债券市场一级市场呈现国际化程度高、二级市场流动性有待提升的特点。香港一级债券市场已成为亚洲最重要的国际债券融资中心之一，连续多年位居亚洲国际债券安排中心前列。

一、港元债券市场

• 截至2025年底，存量规模近6万亿港元（不含外汇基金票据及债券超2万亿港元），同比增长33.3%，新发行约2.093万亿美元，同比增长58.6%。
• 发行主体多元化，香港以外非多边发展银行发行人活跃度高增，存量占比从2016年的13.5%上升至2025年的26.7%。
• 信用质量高，政府债券及外汇基金票据均为最高信用评级，企业债中无评级港元企业债占存量比重较大。
• 期限结构以中长期（5年期以上）为主，集中在金融、地产及公用事业板块。

二、香港离岸人民币债券市场

• 截至2025年底，存量规模约1.6万亿元人民币，同比增长27.6%，年度新发行约1.1万亿元人民币。
• 发行主体主要包括香港发行人、中国内地政府、中国内地私人发行人、中国内地和香港以外的发行人及存款证。
• 中国内地政府发行涵盖国家财政部离岸人民币国债、中国人民银行香港央行票据、政策性银行债券及地方政府债券。
• 企业债以2-5年期居多，2025年推出的离岸人民币债券回购及跨境回购业务提升市场流动性。
• 评级分布方面，2024年以来无评级占比大幅下降。

三、G3货币亚洲国际债券

• 截至2025年底，存量规模超5,000亿美元，企业债券占比超90%，全年新发行约1,015亿美元，同比增长26%。
• 中国内地发行人是最主要发行群体，香港本地发行人、韩国发行人亦是重要参与者。
• 中资美元债是主要发行品种，2025年总发行量约1,648亿美元，同比增长约64%。
• 行业分布以金融机构和大型企业集团为主，评级分布方面投资级债券占比较高，企业债信用分化明显。
• 期限分布以3-5年期中期债券为主，10年期以上长债占比约三成。

四、香港债券一级市场最新动态与发展特点

• 政府债券发行层面，特区政府通过可持续政府债券计划、基础建设债券计划支持经济多元转型，2026至27年度将每年发行约1,600亿至2,200亿港元等值的债券。
• 债券产品创新层面，代币化债券发展突出，香港特区政府及中国内地企业已成功发行代币化债券。
• 绿色及可持续金融领域，香港保持领先优势，2025年发行总额达377亿美元，亚太市场份额达到40%。
• 枢纽功能强化层面，点心债发行高增，拓展了离岸人民币债券发行人基础。
• 制度建设层面，香港证券及期货事务监察委员会与金管局发布《固定收益及货币市场发展路线图》，推动香港定位为全球固定收益及货币中心。