同程旅行26Q2业绩点评 收入利润略超一致预期 交通票务短期承压

26Q2同程旅行实现收入49.87亿元，同比增长6.8%；经调整净利润8.51亿元，同比增长9.8%。上半年收入99.93亿元，同比增长10.5%，经调整净利润17.92亿元，同比增长14.6%。收入端方面，住宿预订、其他业务（酒店管理）表现稳健，交通票务受燃油附加费上调和出行需求抑制影响同比减少2.3%，但国际机票保持较快增长。利润端，毛利率提升1.7个百分点至66.7%，研发和营销费用率下降，但管理费用率增加1.8个百分点，主要由于收购万达酒管带来的开支。

交通票务业务在26Q2面临短期承压。主要挑战包括燃油附加费上调导致机票价格上涨，以及自5月起长途出行需求受到抑制。这些因素共同作用，使得交通票务收入同比减少2.3%。尽管如此，国际机票业务仍保持较快增长，显示出一定的韧性。长期来看，交通票务业务的发展仍需关注燃油成本波动、极端天气等因素对暑运需求的影响。

同程旅行未来发展方向主要集中在酒店管理和嘀嗒出行的整合。酒店管理业务持续扩张，期末在营酒店超3,500家，筹备中超2,000家，通过AI提效和规模扩张对冲费用率压力。嘀嗒出行已被同程旅行全面要约收购，持股约88.74%，预计26Q3起并表，短期利润增厚或为低单位数，中期关注顺风车场景与平台协同效应。此外，酒管扩张和AI提效将是利润持续性的关键。

当前旅游行业市场状况呈现分化态势。一方面，住宿预订业务表现稳健，高品质酒店间夜占比提升带动ADR，延续稳健增长。另一方面，交通票务业务短期承压，受燃油附加费上调和出行需求抑制影响。度假业务中，出境跟团游需求疲软。整体来看，旅游行业受季节性因素和宏观经济环境影响较大，未来需关注暑运需求和宏观经济变化对行业的影响。

同程旅行面临的主要风险提示包括短期燃油成本波动和极端天气对暑运需求的扰动，这可能延续至三季度，对交通票务业务造成压力。此外，收购万达酒管带来的雇员福利开支和无形资产摊销增加，导致管理费用率上升。财务方面，财务收入同比减少，联营投资由盈转亏，有效税率升至21.6%，这些因素共同拖累表观归母净利。此外，行业竞争加剧和宏观经济波动也可能对同程旅行的经营业绩产生影响。