国泰海通医药 凯莱英2026H1业绩点评 在手及新签订单均同比增长超50

凯莱英2026H1业绩表现稳健，营收36.07亿元同比增长13.13%，毛利15.25亿元同比增长17.02%，毛利率提升0.31个百分点至42.27%。归母净利润5.20亿元同比减少15.71%，主要受汇率波动影响；经调整净利润7.53亿元同比增长12.90%。Q2单季营收18.05亿元同比增长9.59%，归母净利润2.16亿元同比下降25.69%，扣非归母净利润2.53亿元同比下降3.12%。公司预计2026全年营收将增长19%-22%，截至26H1在手订单总额16.73亿美元同比增长53.77%，新签订单同比增长54.59%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛。

医药行业赛道发展趋势中，化学大分子和生物大分子CDMO业务订单增长迅猛，化学大分子CDMO收入7.36亿元同比增长94.14%，生物大分子CDMO收入2.00亿元同比增长122.82%。新兴业务如制剂CDMO、临床CRO、合成生物与新技术输出业务也实现显著增长，分别同比增长50.93%、2.73%、60.42%。行业整体呈现向高附加值、高技术壁垒业务拓展的趋势，境外订单占比提升，产业化产能持续扩充。

报告重点分析了凯莱英各业务板块的进展，小分子CDMO业务收入22.97亿元，毛利率47.83%。新兴业务收入13.04亿元同比增长72.49%，具体包括化学大分子CDMO（收入7.36亿元同比增长94.14%）、生物大分子CDMO（收入2.00亿元同比增长122.82%）、制剂CDMO（收入1.78亿元同比增长50.93%）、临床CRO（收入1.43亿元同比增长2.73%）、合成生物与新技术输出业务（收入同比增长60.42%）。各板块均呈现高速增长态势，尤其化学大分子和生物大分子业务表现突出。

当前医药市场现状中，凯莱英在手订单总额16.73亿美元同比增长53.77%，新签订单同比增长54.59%，显示市场需求旺盛。化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛，反映行业对高技术含量CDMO服务的需求持续提升。制剂CDMO、临床CRO等新兴业务板块也实现快速增长，体现医药产业链向纵深发展的趋势。整体市场呈现结构性分化，高附加值、高技术壁垒业务需求旺盛，行业竞争格局持续优化。

研报提示的主要风险包括汇率波动对净利润的影响，归母净利润同比减少15.71%主要受汇率波动影响。此外，行业竞争加剧可能导致价格压力，新兴业务板块虽然增长迅猛，但仍面临技术迭代和客户拓展的不确定性。同时，部分业务如临床CRO收入增速相对较低，需关注其长期发展潜力。此外，原材料价格波动、环保政策变化等也可能对业务运营产生影响。