业绩稳健，新店型拓展符合预期2026年中报点评

巴比食品2026年中报显示，公司业绩稳健，新店型拓展符合预期。2026年上半年，公司实现营收8.52亿元，同比增长2.03%；归母净利润1.35亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长4.50%。其中，2026Q2营收4.72亿元，同比增长1.40%；归母净利润0.87亿元，同比下降7.43%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长3.32%。

收入端：新店型拓展符合预期，团餐业务调整后期待恢复增长。2026Q2特许加盟渠道收入同比+1.88%至3.54亿元，团餐渠道收入同比-0.94%至1.05亿元。加盟店数量环比净减少21家至5869家，毛开店225家；巴比品牌净开店8家至4982家。单店收入在同期高基数下基本保持平稳。团餐渠道收入略有波动，公司主动优化渠道结构，开拓多元场景。

利润端：毛利率延续改善趋势，费用率提升，盈利能力整体平稳。2026年上半年归母净利率同比+0.04pp至15.81%，扣非归母净利率同比+0.29pp至12.43%。毛利率同比+2.28pp至29.29%，主要受益于原料价格低位和精益管理。期间费用率同比分别+0.22/+0.34/+0.12/+0.72pp至4.18%/7.50%/0.82%/-0.63%，销售费用率提升主因门头装修补贴和外租仓储费用增加，管理费用率提升主因人力成本和中介服务费增加，财务费用率提升主因存款利率下降和存款转理财，研发费用率提升主因委外研发费用增加。

投资建议：公司主动调整核心店型，推动向手工小笼包餐饮店升级，手工小笼包新店型累计开业380家，平均订货额为传统鲜肉包店型的2倍。团餐业务聚焦产品定制和渠道运营，重点突破医疗膳食、高校样板店和头部餐饮定制场景。预计2026-2028年收入分别为18.95、21.23、23.25亿元，同比+1.92%、+12.06%、+9.52%；归母净利润分别为2.89、3.25、3.59亿元，同比+5.91%、+12.46%、+10.54%。维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展不及预期，单店收入恢复不及预期，团餐业务拓展不及预期，原材料价格波动风险，食品安全问题等。