公司事件点评报告：业绩超预期，坚果类产品高增长

核心观点与关键数据

洽洽食品2026年半年报业绩超预期，主要得益于原料价格下降和产品结构优化。公司毛利率、净利率均显著提升，费用率得到有效控制。

• 营收与利润：2026H1总营收35.06亿元（同增27%），归母净利润2.46亿元（同增177%），扣非净利润2.02亿元（同增368%）。2026Q2总营收12.83亿元（同增9%），归母净利润0.78亿元（同增581%），扣非净利润0.53亿元（同增453%）。
• 毛利率：2026H1/2026Q2分别同比+5.6pct/+5.8pct至25.9%/27.2%，主要因葵花籽采购价格下降。
• 费用率：销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.4pct/-2.3pct至11.7%/11.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.2pct/+1.7pct至5.6%/8.9%。
• 现金流：2026H1经营活动现金流净额1亿元（同比-39%），主要因采购支出增加。

产品与渠道表现

• 产品端：葵花子（+7%）、坚果类（+91%）、其他产品（+29%），分别达到18.94亿元、11.72亿元、3.91亿元。坚果品类中高端礼盒产品增长显著，其他休闲品类推出新品。
• 渠道端：东方区（+29.5%）、南方区（+24.3%）、北方区（+0.6%）、电商（+64.5%）、海外（+23.7%），分别达到8.5亿元、11亿元、4.3亿元、7.4亿元、3.4亿元。电商渠道通过直播等手段实现高增长，海外市场持续拓展。

研究结论与预测

公司通过产品力提升、渠道布局优化及供应链优化，实现全链融合增收节支。预计2026-2028年EPS分别为1.28/1.60/1.92元，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行、瓜子及坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。