华创交运：京沪高铁黄金线路的价值重估

华创交运：京沪高铁黄金线路的价值重估

核心要点：

1. 需求重估：京沪高铁沿线经济人口占全国三成，客流空间对标东海道新干线测算，长期中枢3.5-4亿人次，较2025年2.38亿人次有47%-68%提升空间。
2. 定价重估：2026年5月上浮公布票价上限20%，边际成本低，涨价增量几乎全额转利润，测算不同涨价幅度对应利润弹性从4.5%-17.9%。
3. 分红重估：2026年公告未来三年累计分红不低于净利润55%，现金分红为主，分红承诺从惯例升级为制度化安排。
4. 路网重估：京雄商高铁2026年9月开通，或为京福安徽带来增量跨线列车，同时释放京沪本线运力，优化结构提升边际效益。
5. 效率重估：理论列车加密空间约18%，2026年重点优化运行图，3分钟发车间隔已在京沪高铁落地。
6. CR450动车组：已跑30万公里，预计完成60万公里考核后载客，时速达450公里将缩短运行时间，大幅提升竞争力。

盈利预测与估值：

• 2026-2028年净利润预测为140.82亿、150.32亿、159.71亿元，EPS为0.29、0.31、0.33元。
• DCF估值目标价6.56元，对应当前有34%上涨空间，对应股息率2026-2028年为3.2%、3.4%、3.7%。

风险与关注：

1. 经济大幅下滑导致客运需求不及预期。
2. 票价市场化提升程度不及预期。
3. CR450动车组落地进度低于预期。
4. 京雄商高铁开通对本线的分流影响需跟踪。

投资建议：

• 维持推荐评级。
• 认为京沪高铁具备多重价值重估机遇，包括中长期客流增长空间、灵活提价带来的票价弹性利润、高分红承诺落地、京福安徽扭亏、京雄商高铁引流、运能空间释放以及CR450动车组带来的竞争力提升。