沛嘉医疗2026年中报业绩电话会

核心要点

• 业绩表现：2026年上半年集团收入增长20%，费用减少约20%，税前利润、EBITA转正，经营现金流约5000万；瓣膜业务收入增长近30%，上半年植入2830台，同比增长36.5%；神经介入业务收入增长约13%，分部利润7300万，同比增长近80%。
• 业务进展：反流瓣膜已完成30个省份省级挂网，7月单月植入达300台，下半年放量明确；主动脉瓣置换产品2026年底将公布40例患者数据，神经介入的贝朗合作产品预计年底获批。
• 业绩指引更新：瓣膜全年植入量指引从5000台上调至6000-6500台，反流瓣膜从1500台上调至不低于2500台；集团全年将争取实现损益平衡。

业务亮点与策略

• 瓣膜业务：产品迭代（2.5代高端产品、反流瓣膜）抵消价格下降压力，人均效率提升，上半年新增70家医院、142家经销商；反流瓣膜学习曲线短、标准化，适合周边医院拓展。
• 神经介入业务：专注高增长单品（取栓支架增速近90%），通过战略合作（贝朗）拓展管线，集采政策落地推动放量，研发侧重长期管线布局（如无植入产品）。
• 战略调整：聚焦盈利，减少非核心管线投入，海外业务推进中，瓣膜和神经介入的海外注册、模式布局不同（神经介入侧重经销商，瓣膜需专业推广）。

风险与关注

• 行业政策：瓣膜集采谈判导致终端价降约30%，神经介入集采续标可能影响价格；销售新规对人员资质、合规提出要求。
• 产能与成本：反流瓣膜初期产能不足，上半年单位成本曾达近2万，虽降至1.5万内，仍需继续降本以缩小与主动脉瓣的成本差距。
• 海外进展：海外收入增长节奏、产品获批进度仍需验证，市场拓展模式需磨合。

后续关注点

• 反流瓣膜产能爬坡，预计2027年初缓解瓶颈，成本持续下降。
• 二尖半夹、三代主动脉瓣的上市进展，以及销售团队的准入准备。
• 损益平衡实现情况，以及后续利润率提升空间，预计长期可达到20-30%。