2026中报点评26Q2扣非环比提升，出口及新能源亮眼

江铃汽车2026年Q2实现营收103亿元，同环比分别增长2.0%和14.3%，归母净利润4.0亿元，同环比分别下降6.7%和增长17.0%，扣非归母净利润3.5亿元，同环比分别下降11.9%和增长37.3%。单车扣非净利环比改善，整车毛利率短期压力部分被费用优化对冲。公司26Q2销量10.3万辆，同比增长6.5%，其中轻客/轻卡/皮卡/SUV分别销售3.1/2.0/1.6/3.6万辆，同比分别增长14.4%/10.1%/-5.7%/4.4%。

江铃汽车在新能源轻客领域表现亮眼，主力新能源车型E福顺26H1累计销量达1.8万台，同比增长185.4%。根据第一商用车网，江铃汽车2026年1-7月新能源轻客销量同比增长238%，市场份额提升5.9个百分点至10.3%。公司持续拓展海外分销渠道，26H1出口销量同比增长44.8%，覆盖全球120多个国家和地区，在多国深化合作，并计划26Q3投产面向海外的纯电Van车型。

报告显示江铃汽车持续拓展海外市场，出口覆盖全球120多个国家和地区，26H1出口销量同比增长44.8%。公司在秘鲁、菲律宾、沙特、毛里求斯等多国深化合作，并计划投产面向海外的纯电Van车型，显示其国际化战略的持续推进。整车毛利率短期压力部分被费用优化对冲，单车扣非净利环比改善，海外市场表现对整体业绩贡献显著。

报告维持“增持”评级，下调2026-2028年EPS至1.87/2.27/2.71元，给予公司2026年12倍PE，对应目标价22.44元。分析指出，江铃汽车26Q2销量10.3万辆，同比增长6.5%，其中轻客/轻卡/皮卡/SUV分别销售3.1/2.0/1.6/3.6万辆，同比分别增长14.4%/10.1%/-5.7%/4.4%。出口和新能源轻客表现亮眼，但整车毛利率下降（12.5% vs 15.9%）和费用率优化（6.6% vs 8.5%）影响利润。

研报提示的主要风险包括经济增长不及预期和公司新车销量不及预期。报告指出，虽然江铃汽车26Q2扣非归母净利润同环比分别下降11.9%和增长37.3%，单车扣非净利环比改善，但整车毛利率下降（12.5% vs 15.9%）和费用率优化（6.6% vs 8.5%）可能影响长期盈利能力。此外，海外市场拓展和新能源车型推广面临不确定性，可能影响公司整体业绩表现。