山西煤焦调研：隐性库存去化，“硬刚”式上涨

核心观点与关键数据

• 市场情绪高涨：山西炼焦煤资源紧张，主焦煤和瘦焦煤价格大幅上涨，各煤种均呈现补涨态势。具体报价如下：

  • 柳林低硫主焦煤：2430元/吨（涨幅17%）
  • 柳林中硫主焦煤：2021元/吨（涨幅16%）
  • 洪洞1/3焦精煤：1725元/吨（涨幅17%）
  • 长治瘦精煤：1630元/吨（涨幅8%）
  • 甘其毛都蒙5#原煤：1501元/吨（涨幅30%）
  • 澳洲中等挥发硬质焦煤北方到岸价：232美元/吨（涨幅16%）

• 山西焦煤产量恢复缓慢：长治市和周边晋中市煤矿减产约30%，中小型客户停发。安监和查超产态势未放松，煤矿安全、环保设施待提升，核增产能无明确政策，低产状态可持续。

• 下游接涨能力有限：焦化厂全面亏损，多数减产20-40%。钢厂检修减产，对焦炭提涨接受度差，但南方钢厂仍在抢购高位炼焦煤。焦化厂入炉煤库存紧张，部分企业入炉煤可用天数低于12天。

• 隐性库存去化：长治市洗煤厂库存接近清空，煤矿近零库存。其他区域仍有库存囤积，但贸易市场“恐高”，终端抢购情绪高，低供应导致贸易环节“蓄水池”不进少出。

研究结论

• 供应低位持续性：山西炼焦煤供应低位将持续，贸易环节去库存化，市场变为钢厂和矿方的“硬刚”。
• 铁水减产预期：焦化厂无利润，钢厂利润所剩无几，预计铁水进一步减产，带动钢价与煤价共振上涨，直至达到新的供需平衡。
• 蒙煤通关影响：蒙古煤低通关状态加剧供应紧张，海运煤补货规模有限，后续关键变量仍关注蒙煤通关。
• 期货价格趋势：焦煤、焦炭期货价格趋势向上，但涨势将结合下游铁水变化有所反复，波动加剧。