银河电新曾韬团队 湖南裕能业绩点评业绩超预期

26Q2公司实现营业收入199亿元，同比增长162%，环比增长33%；归母净利润15.5亿元，同比增长637%，环比增长15%；扣非归母净利润16亿元，同比增长619.5%，环比增长20.9%。业绩超预期。26H1正极材料出货67万吨，同比增长39%，高端产品销量占比提升至约62%，储能占比提升至约53%

26H1公司正极材料出货67万吨，同比增长39%，其中Q2出货约37万吨，同比增长43%，环比增长23%。整体增速低于行业主要系短期新增产能有限，但公司龙头地位稳固。期内高端产品销量占比提升至约62%，储能占比提升至约53%，公司可稳定产出四代+产品并成为市场主供，规模效应下议价能力进一步强化。26H1产品均价在原料价格上涨背景下同比增长75%至5.14元/吨

测算26Q2单吨盈利0.42元，环比略有下调，但考虑到Q1较大的原料库存收益，当期盈利质量更好。公司逐渐建立完善原料传导机制，磷矿&前驱体加持的一体化布局优势将在上行期进一步扩大，预计盈利仍有上浮空间。公司启动新一轮资本开支，上半年47亿定增资金到位后，8月正式递交港股上市申请

26H1公司正极材料出货67万吨，同比增长39%，整体增速低于行业主要系短期新增产能有限，但公司龙头地位稳固。期内高端产品销量占比提升至约62%，储能占比提升至约53%，公司可稳定产出四代+产品并成为市场主供，规模效应下议价能力进一步强化。26H1产品均价在原料价格上涨背景下同比增长75%至5.14元/吨

公司启动新一轮资本开支，上半年47亿定增资金到位后，8月正式递交港股上市申请。需关注原料价格波动风险，以及行业新增产能释放可能带来的竞争加剧。此外，储能市场政策变化也可能对公司业务产生影响