【中金电新 曾韬团队】光伏2Q22业绩回顾与展望主材产业链：

【中金电新曾韬团队】光伏2Q22业绩回顾与展望 主材产业链： 硅料环节，2Q22仍为供需最紧环节之一，受益于硅料周期性高价以及产出增长，硅料企业普遍实现了量、利双增；我们预计硅料环节单吨净利环比有望继续走强。 硅片环节，供应链瓶颈下，硅片制造2Q22-3Q22单瓦盈利预期整体表现持稳为主；我们认为辅材端热场确认价格逐步寻底，细线化带动金刚线景气延续，高纯石英砂持续紧缺向上确定。 电池环节，高效PERC2Q22单瓦盈利继续提升；N-TOPCON产品领先投产出货，头部企业预计年底有望实现与PERC一体化成本打平。组件环节，欧洲市场需求释放，推动2Q22利稳量增；我们看好硅料放量后组件企业压力缓解，美国海关若顺利放行有望带来盈利弹性。 辅材产业链： 胶膜，2Q22胶膜厂商通过涨价传导成本压力，毛利率环比提升2-6个百分点；我们看好EVA粒子保供能力强，扩产加速的企业，盈利能力有望进一步增强。 玻璃，2Q22光伏玻璃价格上升，推动厂商毛利率小幅改善1-3个百分点；我们看好2H22双玻加速渗透，提振光伏玻璃需求。 逆变器，1）受IGBT紧缺、大宗价格上行及海运费提升等因素影响，我们认为逆变器厂商盈利能力承压；2）展望远期，价格上涨传导成本压力，我们预计需求旺盛有望带动量利齐升，且储能构筑第二增长曲线。 分布式开发运营：1H22国内分布式光伏装机同比增长157%至19.7GW，其中户用光伏同比增长52%至8.9GW，工商业新增装机10.7GW，已超过去年全年，我们看好2022年国内分布式有望实现新增装机50GW，其中户用30GW，工商业20GW。 我们看好9月起硅料供给开始逐步释放、带动产业链开工率和景气度加速上行，重申三条投资主线：1）需求侧，我们看好集中式逆变器环节：阳光电源等，看好通威通过国内地面电站切入组件环节，看好受益于双面率回升、需求边际加速的玻璃环节：信义光能等；分布式场景看好禾迈股份、昱能科技凭借产品性价比和全球安全标准提升实现市占率提升；2）供给侧，硅料放量后产业链利润再分配，我们看好石英砂+硅片环节：TCL中环、隆基绿能等；EVA粒子+胶膜环节：福斯特、海优新材等；此外随组件降价，分布式开发运营利润留存确定性高，看好正泰电器等； 3）新技术，我们看好今年以来TOPCon提效降本进度持续超预期的晶科能源A、晶科能源-US，建议关注晶澳科技。风险：原材料释放不及预期，国际贸易风险。