【中金电新 曾韬团队】微逆：业绩高增兑现，看好渗透率提升#行业近

【中金电新曾韬团队】微逆：业绩高增兑现，看好渗透率提升 #行业近况.近日微型逆变器企业3Q22业绩预增公告陆续披露，其中，禾迈股份3Q22预计实现归母净利润1.4-1.6亿元，环增25%-41%，同增233%-275%，符合我们预期；昱能科技3Q22预计实现归母净利润1.2-1.5亿元，环增22%~53%，同增457-597%，符合我们预期；德业股份3Q22预计实现归母净利润4.5-5.0亿元，环增41%-57%，同增156%-184%，略超市场预期。 其中我们估算禾迈、昱能、德业3Q22微型逆变器出货分别约30-40、30、20-25万台，一二梯队微逆企业发货均实现约30%的环比增长。 #评论. #巴西微逆渗透率提升趋势已现、市场扩容趋势下企业竞争压力可控。 我们预计禾迈股份、昱能科技、德业股份今年在拉美以巴西为主的出货总量有望达到约120万台（2021年：33万台），考虑到高功率组件普及，我们假设今年企业单台功率为2000瓦/台（2021年：1600瓦/台），对应今年巴西微逆出货量有望达到2.4GW（2021年：0.5GW），2022年巴西分布式市场微逆渗透率或有望同比提升14ppt到27%（去年约13%）。 我们认为以巴西为代表的拉美市场是微逆一梯队企业的基本盘、二梯队企业的主阵地、新进入企业的敲门砖，市场扩容趋势下竞争压力可控，看好巴西微逆市场高景气持续。 #欧美市场准入壁垒更高、看好头部企业销售结构优化。 欧洲高居民电价+快速关断标准出台，美国2022年通胀削减法案延长分布式光伏补贴十年，我们继续看好国内头部微逆企业把握欧美分布式光伏黄金发展机遇，实现销售结构向高盈利市场的倾斜。 1H22昱能/禾迈/SolarEdge/Enphase收入端分别同比84%/62%/60%/57%，考虑中国企业产能投放节奏，我们看好2H22中国企业收入增速继续领跑，实现市占率提升。 #看好储能构筑企业第二增长曲线。 禾迈股份户用储能包括交流耦合和直流耦合产品，适用于户储多场景，预计四季度实现试销，结合目前客户意向和公司产能情况，我们预计明年实现20x销量同增。 昱能科技上半年户用储能产品已经在北美有小批次出货，并在各市场已开始产品的验证，有望逐步导入市场。 #估值与建议.考虑三季度业绩符合预期，我们维持禾迈股份、昱能科技盈利预测、目标价不变，维持跑赢行业评级。#风险提示.光伏装机需求不及预期，市场竞争加剧，贸易摩擦风险。