银河电新曾韬团队 湖南裕能业绩点评 业绩超预期 重点推荐

湖南裕能26Q2业绩超预期，实现营业收入199亿元，同比增长162%，环比增长33%；归母净利润15.5亿元，同比增长637%，环比增长15%。毛利率13.89%，同比提升4.88个百分点，环比下降2.27个百分点；归母净利率7.80%，同比提升5.03个百分点，环比下降1.26个百分点。扣非归母净利润16亿元，同比增长619.5%，环比增长20.9%

湖南裕能作为铁锂电池龙头，26H1正极材料出货67万吨，同比增长39%，其中Q2出货约37万吨，同比增长43%。高端产品销量占比提升至约62%，储能占比提升至约53%。公司可稳定产出四代+产品，规模效应强化议价能力。26H1产品均价同增75%至5.14元/吨

报告测算26Q2单吨盈利0.42元，环比略有下调，但Q1原料库存收益提升盈利质量。公司逐步建立原料传导机制，一体化布局优势将扩大盈利空间。毛利率和净利率的变动显示公司盈利能力受原材料价格和产品结构影响较大，但长期一体化布局有助于提升盈利稳定性

湖南裕能加速资本运作扩张，7月公告240亿贵州80万吨磷酸铁锂+100万吨磷酸铁一体化项目，叠加磷矿布局、海外产能建设，启动新一轮资本开支。上半年47亿定增资金到位后，8月递交H股上市申请，旨在扩大产能和市场份额，巩固行业龙头地位

湖南裕能面临的主要风险包括原材料价格波动风险，铁锂电池市场竞争加剧风险，以及产能扩张带来的财务风险。报告未提示具体财务数据，但公司加速扩张可能增加短期财务压力，需关注其资金链和债务水平是否可持续