聚烯烃周报：地缘溢价尚有支撑，关注下游补库节奏

市场要闻与重要数据

• 价格与基差：L主力合约收盘价7864元/吨（+70），PP主力合约收盘价8121元/吨（+127）；LL华北现货8350元/吨（-70），LL华东现货8500元/吨（+0），PP华东现货9120元/吨（-10）；LL华北基差486元/吨（-140），LL华东基差636元/吨（-70），PP华东基差999元/吨（-137）。
• 上游供应：PE开工率73.3%（-2.3%），PP开工率69.3%（+0.6%）。
• 生产利润：PE油制生产利润-64.0元/吨（-38.4），PP油制生产利润316.0元/吨（-38.4），PDH制PP生产利润340.7元/吨（-82.8）。
• 进出口：LL进口利润413.1元/吨（-33.3），PP进口利润111.9元/吨（+18.6），PP出口利润-150.4美元/吨（-2.6）。
• 下游需求：PE下游农膜开工率13.7%（+0.8%），PE下游包装膜开工率45.8%（+0.6%），PP下游塑编开工率40.2%（+0.2%），PP下游BOPP膜开工率47.1%（-0.2%）。

市场分析

• 地缘风险：美国加大针对伊朗的经济制裁，霍尔木兹海峡通行效率持续低位，推升能化板块品种价格上行。
• PE：供应端检修损失量偏高，开工回升速率放缓，供应阶段性收紧支撑近端价格；需求端终端旺季尚未启动，下游接货意愿不足，线性下游农膜开工季节性微幅上升但仍弱，包装膜开工低位，“金九银十”备货尚未明显开始，需求难以形成持续性支撑。短期PE近端受成本端油价走强、供应收紧、低库存支撑，但地缘不确定性及需求偏弱压制价格上方空间。
• PP：供应端检修维持高位，供应回归速率放缓，现实库存相对低位支撑近端价格；但新增检修有限，前期装置重启后供应压力逐步提升，库存累库趋势显现；需求端原料价格高位导致下游利润承压，BOPP膜与塑编开工均处低位，下游尚未明显进入“金九银十”备货，需求负反馈拖累上行空间。短期PP近端受现实库存低位、成本支撑、供应回归偏缓及高基差格局支撑，但需求疲软及累库趋势压制上方空间，需关注地缘动态及库存情况。

策略

• 单边：谨慎偏多；美伊地缘持续紧张，短期单边价格跟随成本端震荡偏强，但仍需警惕突发地缘和谈降温。
• 跨期：无
• 跨品种：无

风险

• 美伊地缘局势反转、油价大幅波动、上游装置检修回归情况、下游补库节奏