聚烯烃周报：下方支撑较强，关注下游补库节奏

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 下游恢复弱于预期，聚烯烃震荡走低 2018-3-11 库存去化缓慢，短期依旧承压 2018-3-18 预期难以证伪，偏强震荡对待 2018-7-23 上行动力趋弱，聚烯烃需防回调压力 2018-8-12 华泰期货|聚烯烃周报 2018-09-10 下方支撑较强，关注下游补库节奏 期现价格情况： 9月7日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为9430和9900元/吨，分别上升30和130元/吨，主力01合约对应华东地区基差分别为90和62。 从外盘价差来看，9月6日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9370和10398元/吨，进口利润分别为50元/吨和-578元/吨。周内来看，内盘上调，人民币止跌，外盘进口利润好转，LL重新恢复部分顺挂。 第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9900元/吨和10900元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格持平仍为11700元/吨，由于本周PE价格小升，缠绕膜本周利润有所下降；PP方面，7日华东BOPP厚光膜较上周上涨50元至11000元/吨，总的来看，BOPP亏损依然较大，并且随着本周PP价格的抬升，BOPP亏损呈现进一步放大趋势。 第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为110元/吨，HD-LLD价差730元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为850元/吨，PP共聚-PP拉丝价差处于较高位置，但较前期有所回落；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为33.10%（高位50%）和34.06%（高位40%），总体来看PE线性生产比例依然不高，而PP线性比例恢复较好。 最后从替代品价差来看，7日丙烯下降至9300元/吨一线，对粉料和粒料的支撑减弱；目前公布了2018年第19批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，1~19批文总计乙烯回料核定量仅19675吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。 周度供需和库存情况： 供给方面，9月7日PE和PP装置开工率分别为81.40%和86.77%。PE方面，本周或近期新增检修：茂名石化LD（9.1）、神华包头AD（9.3）、四川石化HD（9.6）、宁夏宝丰AD（9.6）；本周或近期新增复产：上海石化1PE（9.9）、大庆石化AD一线和二线（9.3，9.6）、大庆石化LD和HD（9.8）、神华新疆LD（近期）、上海金菲HD（近期）。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修：神华包头（9.1）、荆门石化（9.1）；本周预计新增复产：福基石化（9.3）、大庆石化（9.8）、神华新疆（9.4）、茂名石化（9.7）。总的来看本周PE、PP检修损失较上周分别增多和减少，PE标品比例依旧较低，但PP标品比例已基本恢复正常。外盘报价本周PE因印度低价线型集中到港，港口库存累计，价格普跌；而PP方面港口库存维持较好，价格持稳，窄幅波动。本周因内盘走高，外盘进口利润较上周明显好转，LL重新恢复部分顺挂。 华泰期货|聚烯烃周报 2018-09-10 2 / 6 需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工多数稳定，部分小幅增长。其中农膜行业开工受部分高端膜需求和七月份后日益增长的棚膜需求而回暖，开工小幅上涨2%至为46%；管材行业本周较上周小幅上涨1%至49%。其余下游开工多在56%-62%之间，下游开工回暖动力因棚膜带动有所好转。 本周聚丙烯主要下游企业开工整体维稳，其中塑编、BOPP和注塑开工率较上周持平，分别为60%（0）、59%（0）和51%（0）。本周PP现货维持高位，下游厂家因上游高价导致的利润亏损产生抵触心理，尤其是塑编下游制品涨价难度较大，利润受到进一步抑制，新增订单跟进有限，再加之下游制品去库情况不佳，下游行业整体开工率维持低位，对现货行情支撑力度仍显不足，后期下游需求变化以及PP走势将会成为影响PP下游开工的重要因素。 库存方面，周内因月末补库石化库存去速较快，由周初的84.5万吨下降至周末的74万吨。 本周观点及策略：周内聚烯烃期价分化，LL小幅回落而PP小幅上涨；现货方面，成交小幅放量，周内库存去速较好。外盘方面，本周PE因印度线型集中到港，远东报价下跌，而PP方面因华东部分拉丝货源偏紧，贸易商补仓意愿较强，港口库存维持较好，价格持稳。供给方面，PP本周无论装置开工还是标品生产比例都较上周有较为明显回升，而PE本周新增短期检修较多，开工不增反降，不过随着这波检修的陆续完毕，后期聚烯烃供给依旧有环比增多预期。同时，共聚-拉丝价差较之前有所转弱，LD、丙烯、粉料高位回落后，涨势不足，价差方面支撑有所转弱，价格重心略有下移。需求方面，PE旺季到来，棚膜端需求正常跟进，环比继续抬升；BOPP近日随着利润的好转和制品库存的走低，询盘气氛有所升温，市场情绪略有好转，汽车、家电产销偏弱，对共聚端价格压制仍存。综合来看，9月上旬，供需将会呈现双增态势，本周聚烯烃价格逐步好转，且微观层面成交开始好转，PP因甲醇带动好于PE，PE数次下探9300但遇强支撑，我们认为短期利空已经交易较为充分，近日库存并未进一步累积，接下来或面临中秋和国庆假期的补库，阶段性聚烯烃或将迎来反弹。 单边：谨慎偏多； 套利：L-PP观望；跨期观望 主要风险点：伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦 华泰期货|聚烯烃周报 2018-09-10 3 / 6 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-1500-1000-5000500100015002000250030002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09LL基差元/吨-1000-50005001000150020002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃周报 2018-09-10 4 / 6 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 农膜开机率 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/09石化库存10%20%30%40%50%60%70%80%2015年2016年2017年2018年 华泰期货|聚烯烃周报 2018-09-10 5 / 6 图 13： 包装膜开机率 单位：% 图 14： PP注塑开机率 单位：% 数据来源：卓