东财能源开发20260823 原文

本报告分析了焦煤和动力煤的供需格局。焦煤方面，由于山西安监导致供给收缩，需求边际恢复，价格上涨显著，预计供给偏紧将持续至年底。动力煤方面，旺季末期价格横盘，下游采购积极性下降，港口与坑口价格倒挂，预计近期震荡为主，冬季旺季后有望上涨。7月全国原煤产量同比下降近10%，主要受山西矿难影响，安监力度加大下年底产量难恢复。7月动力煤进口量同比增加12%，焦煤进口量同比增加40%，蒙煤通关已达瓶颈。需求端，7月火电、钢铁、水泥等行业用电量同比下降，表现疲软。

煤炭行业中期逻辑加强，去产能持续推进，预计将提升板块估值和盈利能力。焦煤价格上涨空间仍大，建议关注山西以外地区的焦煤公司。动力煤短期震荡，冬季旺季后有望接棒焦煤上涨，建议逢低布局弹性标的及攻守兼备的标的。煤炭板块全年机会值得继续看好。

研报重点分析了焦煤和动力煤的供需平衡、价格走势及行业产量和进口情况。焦煤方面关注安监影响下的供给收缩和价格上涨空间；动力煤方面关注旺季末期价格表现、下游采购及冬季旺季预期；产量数据方面，7月全国原煤产量同比下降近10%，主要受山西矿难影响；进口情况方面，7月动力煤和焦煤进口量均同比增加，蒙煤通关已达瓶颈；需求端则显示火电、钢铁、水泥等行业用电量同比下降。

当前煤炭市场呈现焦煤供给偏紧、价格上涨与动力煤旺季末期价格横盘、下游采购下降并出现港口与坑口价格倒挂的分化状态。焦煤供需紧平衡预计将持续至年底，价格上涨空间大；动力煤短期震荡，但冬季旺季预期增强后价格有望上涨。7月全国原煤产量同比下降近10%，主要受山西矿难影响，安监力度加大下年底产量难恢复。进口方面，蒙煤通关已达瓶颈，大幅增加空间有限。需求端表现疲软，7月火电、钢铁、水泥等行业用电量同比下降。

本报告提示需关注煤炭行业政策变化风险，特别是安监政策力度和频率可能影响供给端表现。需求端风险需关注宏观经济波动对火电、钢铁、水泥等下游行业用电量的影响。进口端风险在于蒙煤通关能力已达瓶颈，国际煤价波动可能传导至国内市场。此外，煤炭价格波动风险需持续关注，以及行业竞争格局变化可能带来的盈利能力波动。