清策股谈 长江戴清当前位置 如何看待科技 资源和红利机会

核心结论

• 科技硬件：行情将出现分化，供给端有瓶颈的国产链优先级靠前。整体硬件的贝塔行情可能弱于二季度，但AI趋势未结束，利润池将逐步从硬件转向云、运营商及下游软件，过程可能颠簸。
• 资源品：以黄金为代表，中期看好。全球定价品种供需更多受金融属性影响，美国财政问题及加息预期回摆利好黄金。
• 红利：作为配置型长期机会，自七月以来“红利回归”趋势明显。低利率时代不变，股票内部资产荒环境再现，轮动速度加快，主线分散，红利重回主线思路。

AI（科技）分析

• 硬件（基建端）：参考新能源车M型走势，AI硬件行情分化，国产链优先。相似点在于需求端爆发带动中游确认，供给端错配涨价，最终引发周期反噬，成长估值切换周期股估值。不同点在于AI是增量行业，供给门槛高（芯片、设备等短期释放慢），渗透率更高（模糊替代工作量，替代率可达20%-40%）。
• M型顶部特征：第一阶段顶部信号包括销量增速二阶导放缓、渗透率边际增量放缓、现有CapEx增速放缓；叠加外部催化（如美国通胀、地缘冲突）形成底部。第二阶段顶部信号为需求端持续刺激（如国内新能源车刺激、海外储能爆发），股价回前期高点但商品端涨幅更大（如商品涨三倍）。
• 当前行情：顶部信号已出现（如CapEx增速二阶导放缓），但需求端显著放缓或供给端大量放量等信号尚未出现。未来看需求端tokens持续增长增强信心，但上修难度加大（基数达1万亿，部分预算给涨价类品种）。
• 硬件行情展望：短期行情难再现二季度强度，但结构分化，国产链及云厂商（如阿里、腾讯）更优。若AI趋势反转创新高，需看tokens index金额、量及模型价格等指标反转，但需等待叙事扩散（医疗、电商、金融等）。

非AI行业关注点

• 中报：关注AI硬件、资源、金融股盈利预期上修（如农产品、化工品、航运等）。
• 宏观交易：美联储加息预期回摆利好贵金属（黄金），长债利率上升叠加美国财政担忧支撑黄金价格。

红利策略

• “红马策略”：关注分红率而非绝对股息，筛选LE、自由现金流企稳向上、资本开支初清的行业个股组合。
• 选择：高分红低波动优于高分红高波动，优先选择低波动组合。夏季景气度较好的油气煤纳入。

总结

科技分化，资源（下半年关注焦点），红利（主线不清时配置选择）。