2026半年报点评：业绩稳健向好，海外收入提速成长

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2026年上半年，中国中车实现营业收入1316.82亿元，同比增长9.96%；归母净利润79.91亿元，同比增长10.28%；扣非归母净利润74.08亿元，同比增长11.22%。Q2延续向好态势，营业总收入778.64亿元，同比增长9.53%，环比增长44.68%；归母净利润46.12亿元，同比增长10.01%，环比增长36.52%。
• 盈利能力稳中有升：2026上半年销售毛利率为22.27%，同比提升0.46个百分点；销售净利率为7.35%，基本保持稳定。Q2销售毛利率及净利率分别为21.20%及7.23%，同比分别提升0.49个百分点和下降0.18个百分点。
• 费用管控平稳，研发投入加码：2026上半年销售、管理、研发、财务费用分别为24.05亿元、68.44亿元、77.70亿元、6.83亿元，同比分别增长0.75%、5.05%、14.62%、实现转正（汇兑收益转损失）。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.16、0.24、0.24、0.75个百分点，研发投入持续加码。
• 业务双轮驱动：铁路装备业务收入669.22亿元，同比增长12.09%，动车组与客车业务是主要增长点。城轨与城市基础设施业务收入175.93亿元，同比增长1.10%，保持平稳。新产业业务收入455.47亿元，同比增长11.82%，高端零部件及新能源装备业务增长显著。现代服务业务收入16.20亿元，同比减少15.53%。
• 订单储备充足，海外收入提速：2026上半年新签订单约1419亿元，其中海外订单约299亿元，占比21.07%。境外营业收入162.04亿元，同比增长22.44%，高于境内收入增速。DLS业务拓展至大洋洲，轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚、非洲等区域市场份额持续巩固，中老铁路、雅万高铁等项目有序推进。
• 重大装备研制稳步推进：国内方面，公司持续推进CR450动车组、时速600公里磁浮列车、系列化城轨和市域列车、川藏铁路装备等重大装备研制。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司上半年营收及归母净利润均实现近两位数增长，铁路装备基本盘稳固，新产业成为重要增长极，新签订单为后续收入确认提供充足储备。考虑到公司全球轨道交通装备龙头地位、订单厚度与国际化布局，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为143.87、155.15、166.43亿元，EPS分别为0.50、0.54、0.58元，PE分别为12.35、11.45、10.67倍。
• 风险提示：铁路修程修制改革、动车组高级修、客车厂修检修周期延长对“检修+服务”带来挑战；行业竞争加剧的风险；汇率波动风险；境外经营的风险。