2026年半年报点评收入超预期，一次性税金影响利润

金徽酒2026年中报显示，公司实现营业收入18.16亿元，同比增长3.19%，归母净利润2.14亿元，同比下降28.24%。其中，26Q2营业收入7.24亿元，同比增长11.12%，但归母净利润仅0.10亿元，同比下降85.26%。主要原因是员工持股计划新增股份支付和一次性税费补缴拖累利润。26H1销售收现19.23亿元，同比减少0.32%，现金回款表现弱于收入，主要由于季度间回款节奏差异。26Q2产品结构升级明显，300元以上产品收入同比增长39.82%，省外市场表现突出，收入同比增长20.00%。毛利率略有承压，26Q2毛利率同比-1.58pct至62.09%，主要由于百元以下产品增长速度较快。一次性补缴税费8381.81万元，预计减少2026年合并报表后净利润7499.82万元，但不会影响公司经营，预计后续净利率能维持相对稳定。分析师预计公司2026-2028年收入分别为30.20/32.08/33.92亿元，归母净利润分别为2.89/3.82/4.08亿元，对应PE估值为28/21/20X，维持“推荐”评级。风险提示包括白酒消费需求波动、库存风险和省外市场拓展不及预期。