药明康德2026年第二季度业绩超预期，上调全年营收目标至15-20%

Pharmaron 2026年Q2业绩加速增长，公司上调全年收入目标至15-20%。报告认为，行业复苏趋势得到证实，管理层对增长势头将持续至2027年充满信心，并上调了2026和2027年的收入预测。然而，由于CDMO服务扩张，公司下调了2026和2027年的毛利率预测至34.4%和35.5%。整体而言，公司上调了2026和2027年的净利润预测，预计2026和2027年收入增长率分别为18.0%和17.5%，净利润增长率分别为22.0%和30.0%。基于DCF模型，公司上调了5年期目标价至36.8港元。

2026年Q2，公司收入同比增长20.2%，环比增长12.3%，达到40.17亿元人民币；非国际财务报告准则调整后净利润同比增长23.8%，环比增长23.8%，达到5.03亿元人民币。2026年上半年，总收入达到75.95亿元人民币，同比增长17.9%；毛利率下降1.1个百分点至32.6%，主要由于人民币对美元升值。销售费用率和研发费用率保持稳定，分别为2.2%和3.9%，管理费用率下降0.1个百分点至13.1%。

实验室服务业务增长强劲，但毛利率受汇率风险影响略有下降。2026年Q2，实验室服务收入同比增长13.9%，环比增长10.2%，达到24.3亿元人民币，其中生物科学服务占比超过60%。管理层表示，生物科学服务增长强劲，尤其是在新模态领域，同比增长超过25%。公司还披露，AI药物发现收入占实验室服务收入的7-8%。

CDMO收入同比增长42.0%，环比增长15.9%，达到10.12亿元人民币，其中超过85%的CDMO收入来自现有实验室服务客户。项目继续推进至最后阶段，下半年预计将有更多交付。此外，公司签署了一项口服GLP-1的商业生产协议。管理层认为CDMO业务需求强劲，预计增长势头将持续至2026年下半年和2027年。作为公司的主要关注点，项目交付，公司计划加速绍兴和杭州的小分子CDMO服务的产能扩张。

小分子和临床外包业务增长稳健，新订单增长强劲。2026年上半年，公司新采购订单同比增长超过30%，其中实验室、CDMO和临床服务的订单分别同比增长超过20%、50%和30%。管理层表示，实验室和临床服务的需求保持强劲，CDMO业务需求旺盛。公司上调2026年收入增长目标至15-20%，管理层表示，该指引已反映汇率影响，按 constant currency 计算，收入增长目标为18-23%。

当前市场环境、市场竞争加剧、运营成本上升以及政府发起的药品价格控制政策是主要风险因素。