有色金属行业周报：小金属双周谈：钨钼稀土持续看多

一、股票行情及商品价格表现

申万小金属指数本期环比下降3.12%，跑输申万有色指数和沪深300指数。各品种价格表现不一，氧化镨钕环比下降1.21%，氧化镝环比上涨8.96%，氧化铽环比上涨1.21%，钨精矿环比上涨0.48%，钼精矿环比上涨1.86%，钼铁环比上涨2.40%，锑锭环比上涨7.65%，锡锭环比下降1.26%，U3O8价格环比上涨2.60%，氧化钽和钽锭价格持平，锆英砂环比下降1.65%，海绵锆价格持平。

二、主力品种基本面与观点

2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好

• 镝铽价格上行，氧化镝受益MLCC拉动，价格底部回升。
• 稀土板块估值业绩双升，2026年同业竞争解决关键。
• 相关标的：中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份、金力永磁。

2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期

• 锡锭隐性库存干涸，宏观流动性回补或科技行情外溢下锡价有望走强。
• 锡供需格局长期向好，AI赋能下半导体和光伏景气高增。
• 相关标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路。

2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行

• 产业库存健康，供应缩紧预期存，美国拟实施钨废料出口禁令。
• 海外战略备库升级，日本钨原料紧缺，利好国内钨材产业链。
• 相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振

• 矿端支撑延续，钢招景气，能化资本开支回暖，高端制造带动钼需求。
• 海外矿商产量回落，国内新增项目慢，钼价中枢上行。
• 库存低位，海外国防开支增加或拉涨钼价。
• 相关标的：金钼股份、国城矿业。

2.5 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续

• 全球核能建设加速，供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价强化。
• 俄罗斯计划新增约30GW核电装机，Rosatom在建28台核电机组。
• 相关标的：中国铀业、中广核矿业。

2.6 钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期

• 全球钽资源供给集中，供给扰动频发，AI需求拉动钽电容、钽靶材需求。
• 供给约束，需求逐步放量，钽价中枢上移。
• 相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。

2.7 锆：氧化钇反制效应传导，高端锆材供需重塑

• 我国加强两用物项对日出口管制，氧化钇对日供应不确定性上升。
• SOFC、MLCC及航空发动机热障涂层等新兴应用拉动需求。
• 海外供给扰动，需求增长与国内替代加速共振。
• 相关标的：东方锆业、三祥新材、长裕集团。

2.8 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨

• 受需求偏淡及下游观望情绪影响，锑价阶段性承压。
• 出口修复带来“内外同涨”，光伏玻璃产量走平回稳。
• 资源紧缺，海外大矿减产，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。
• 相关标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

三、风险提示

• 供给超预期，新能源产业景气度不及预期，宏观经济波动。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月行业下跌幅度超过大盘5%以上。