有色金属行业周报：小金属双周谈，继续看多供改驱动的稀土和钨钼共振行情

#行情综述&投资建议

##一、股票行情及商品价格表现

• 股票行情：申万小金属指数本期上涨9.61%，跑赢申万有色指数和沪深300指数。
• 商品价格：稀土、锡、钨、锑、钼价格均环比上涨，其中钨精矿和仲钨酸铵涨幅最大（30.29%），稀土价格持续新高。

##二、主力品种基本面与观点 ###2.1 稀土

• 行业观点：供改持续推进，海外备库需求支撑价格上行，板块将演化估值业绩双升。
• 关键数据：氧化镝价格上涨2.76%，氧化铽价格下降2.79%，12月稀土出口量创历史新高，中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨。
• 投资建议：中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节受益标的金力永磁。

###2.2 锡

• 行业观点：印尼考虑禁止锡原料出口或催生补库需求，锡价或进入新周期，长期供需格局向好。
• 关键数据：锡锭价格上涨5.82%，库存环比上涨，12月进口缅甸锡矿砂量同比增长438.68%，印尼锡锭出口量同比增长7.09%。
• 投资建议：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

###2.3 钨

• 行业观点：民用和军工需求共振，海外战略备库支撑价格上行。
• 关键数据：钨精矿和仲钨酸铵价格均上涨30%以上，APT理论盈利水平上涨至8.93万元/吨，库存处于历史低位，12月钨净出口量转负。
• 投资建议：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。

###2.4 锑

• 行业观点：静待出口修复带来的“内外同涨”，全球锑价上行趋势不改。
• 关键数据：锑锭和锑精矿价格环比上涨，海外锑价下跌，12月进口量同比增长156.69%，出口量同比减少71.32%。
• 投资建议：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特。

###2.5 钼

• 行业观点：价格重回合理区间，低库存易涨难跌，钼价上涨通道明确。
• 关键数据：钼精矿和钼铁价格环比上涨，库存环比下降，钢招量景气度高，12月钼净进口量同比增长106.77%。
• 投资建议：金钼股份、国城矿业。

##三、风险提示

• 供给超预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动