银河固收：风险平价模型加入黄金与石油的表现分析

该研报分析了风险平价模型加入黄金与石油后的表现。报告对比了股债、股债金、股债金油四种模型，通过回测和压力测试，展示了各模型在不同市场环境下的风险收益特征。两资产模型适合常规周期，三资产模型对冲温和通胀，四资产模型在极端滞胀场景表现更优。报告强调了风险平价模型按风险贡献分配权重的优势，以及黄金、石油作为另类资产的配置价值。

当前固收+产品规模达两万亿，但单一资产配置难度提升，推动风险平价模型应用需求。A股波动放大、债券收益率低位波动，黄金、原油表现突出，为风险平价模型提供了新的配置思路。报告指出，黄金趋势向上、原油受地缘扰动边际回升，股债金油四资产风险平价模型兼具防御性与适应性，适合当前市场环境。

报告重点分析了股债、股债金、股债金油四种风险平价模型。两资产模型以股债配置为主，三资产模型加入黄金对冲通胀和尾部风险，四资产模型再加入石油以应对供给冲击型滞胀。报告通过回测数据对比了各模型的年化回报、最大回撤、夏普比率等指标，并分析了各模型在不同宏观周期和极端场景下的适用性。

报告建议关注黄金和石油的趋势变化。黄金趋势向上可作为组合的防御性资产，石油受地缘扰动边际回升则可能带来收益机会。同时，报告强调了风险平价模型在当前市场环境下的适应性，通过多元化资产配置分散风险，而非预测具体投资时机。投资者应根据自身风险偏好选择合适的模型配置。

报告提示，风险平价模型虽然能分散单资产风险，但并非无风险配置。不同模型在不同市场环境下表现各异，极端事件可能导致组合回撤。例如美伊冲突压力测试显示，冲突初期两资产模型表现较好，而冲突持续期四资产模型更优。投资者需关注资产间的相关性变化，以及地缘政治、宏观经济等因素对组合的影响。